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Schulthess überzeugender Auftritt an der ISH
11.04.2011
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christian Arnold, stuft die Aktie von Schulthess (ISIN CH0029926000 / WKN A0MQH9) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Angesichts der erfolgreichen Produktlancierungen würden die Analysten auch für 2011 bis 2013 mit einem zweistelligen Wachstum bei den Wärmepumpen rechnen. Zudem werde die Steuerbelastung sinken, so dass sich ihre Gewinnschätzungen für den Zeitraum um 2%, 6% bzw. 11% erhöhen würden.
Nach einem schwierigen GJ 10 infolge des schwächelnden Absatzes bei den Wärmepumpen in Deutschland dürfte Schulthess in diesem Segment wieder ein zweistelliges Wachstum bei deutlich erhöhten Margen erreichen. Die neuen Produktlancierungen (vorgestellt an der Handelsmesse ISH) und die OEM-Partnerschaft mit Buderus würden ebenfalls vielversprechend aussehen.
Die hohe Nachfrage bei den Wärmepumpen rechtfertige die wieder Normalniveau erreichenden Kennzahlen. Nach der Revaluierung von Schulthess im Jahr 2005 (GJ 05-10 ohne übertriebene Kennzahlen in GJ 06/07; EV/EBITDA: 9,5) würden sie Analysten daher ein historisches EV/EBITDA-Verhältnis als fair betrachten und ihr Kursziel von CHF 58 auf CHF 60 erhöhen, das entspreche einem Aufwärtspotenzial von 10%.
Der Angebotspreis stelle eine Prämie von 26% bezogen auf den 60-tägigen volumengewichteten Durchschnittskurs dar und setze sich aus einer Barzahlung von CHF 36 je Aktie und einem Aktientausch mit Titeln von NIBE (ISIN SE0000390296 / WKN 912970) zu einem entsprechenden Wert von CHF 24 je Aktie zusammen. Mehrere Großaktionäre von Schulthess (31,13%) hätten den Kaufvertrag unterzeichnet.
NIBE sei mit seiner Sparte Energiesysteme europäischer Marktführer für Wärmepumpen, insbesondere in Nordeuropa, mit Schwerpunkt auf Sole/Wasser-Wärmepumpen. Die Hauptwärmepumpenmärkte der Schulthess-Gruppe seien Deutschland und die Schweiz, und ihre Stärke liege im Bereich der Luft/Wasser-Wärmepumpen. Daher dürfte das kombinierte Wärmepumpengeschäft einige Synergien im Hinblick auf die Wärmepumpenproduktpalette und die Marktstellung mit sich bringen. Allerdings werde das Produktangebot nicht um weitere Heizsysteme (Gas, Solar) erweitert.
Der Angebotspreis sei angemessen, betrachte man Schulthess auf unabhängiger Basis und die verbesserte Wärmepumpendynamik. Allerdings würden mögliche Synergien und Mehrheitsbeteiligungen nicht zusätzlich berücksichtigt. Der Übernahmepreis sei etwas bescheiden.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "hold"-Rating für die Schulthess-Aktie. (Analyse vom 11.04.2011) (11.04.2011/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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