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BRAIN FORCE wieder positive Ergebnisse
22.02.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Felix Ellmann, Analyst von Warburg Research, stuft die BRAIN FORCE-Aktie (ISIN AT0000820659 / WKN 919331) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Am 16.02.11 habe die BRAIN FORCE HOLDING AG die Quartalszahlen für das erste Quartal 2010/11 vorgelegt. Diese hätten unter den Erwartungen gelegen. Wichtigster Aspekt bleibe jedoch die Rückkehr zu positiven Ergebnissen. Der Umsatzrückgang gegenüber dem Vorjahr erkläre sich aus Konsolidierungseffekten. Auch der Blick auf die Ergebnisaufteilung stimme optimistisch, so hätten alle Regionen bzw. operative Segmente ein positives Ergebnis erzielen können.
Auf dieser Basis würden die Prognosen für das Jahr 2010/11ff reduziert. Für 2010/11 werde nun mit einem EBITDA von EUR 3,5 Mio. gerechnet. Der Jahresüberschuss (EUR -1,8 Mio.) sollte bereinigt um nicht zahlungswirksame Effekte aus dem Beteiligungsergebnis ("SolveDirect") bei rund EUR 0,2 Mio. liegen können. In den kommenden Jahren seien Jahresüberschüsse von EUR 1 bis 1,5 Mio. realistisch.
Wichtiger Aspekt der Entwicklung in den Jahren 2011ff würden die hochmargigen Lizenzerlöse bilden, die derzeit noch fehlen würden und für die deutliche Reduktion der Prognosen verantwortlich seien. Nachdem diese in den konjunkturell schwachen Phasen einen Tiefpunkt erreicht hätten, seien die Lizenzerlöse noch immer sehr niedrig. Sowohl die Gewinnung eines neuen Großkunden in Deutschland und zwei in Österreich sowie die Weiterentwicklung wesentlicher Produkte (insbesondere der FINAS-Suite) sollten hier jedoch wieder zu einem Anstieg führen und sich in den kommenden Quartalen und im nächsten Geschäftsjahr positiv auswirken.
Eine weitere wesentliche Wertkomponente der BRAIN FORCE bilde die Beteiligung an der SolveDirect Service Management GmbH. An dieser werde BRAIN FORCE mittelfristig noch 40% halten (Verwässerung nach Kapitalerhöhung). Der Wert dieser Beteiligung könne auf Basis einer aktuell laufenden Finanzierungsrunde mit EUR 6 Mio. angesetzt werden. Sollte sich die Businessplanung des Unternehmens materialisieren, könnte dies auch deutlich mehr sein. Diese Wertkomponente werde im Zuge dieser Publikation erstmals explizit in der Bewertung berücksichtigt. Trotz deutlicher Reduktion der Prognosen ergebe sich somit ein unverändertes Kursziel.
Die SolveDirect entwickle cloud-basierte Lösungen für IT Service Management Integration. Internationale Unternehmen und ITService Provider könnten mithilfe dieser Lösungen ihre Servicepartner, Prozesse und Service Management Systeme integrieren und automatisieren. Dadurch würden Ausfallzeiten verkürzt, Kosten reduziert und die Kundenzufriedenheit gesteigert. Weltweit mehr als 220 Kunden aus nahezu allen Branchen würden Lösungen von SolveDirect einsetzen, die über 5.500 Organisationen mit 270.000 Endanwendern in 68 Ländern verbinden würden.
Das Unternehmen habe bereits den Cisco Growth Fund (gemanaged von 3TS) als Investoren gewinnen können. Über die letzten vier Quartale sei das Unternehmen jeweils 30% (QoQ) gewachsen und expandiere insbesondere in den USA weiter sehr stark. Vor diesem Hintergrund weise der BRAIN FORCE-Konzern insgesamt Bewertungspotenzial auf. Bei einem unveränderten Kursziel von EUR 1,25 werde für den Konzern ein DCF-Gesamtwert von EUR 19,3 Mio. unterstellt. Hiervon EUR 8 Mio. für die SolveDirect, sowie EUR 11,3 Mio. für den verbliebenen Konzern.
Das Rating für die BRAIN FORCE-Aktie lautet weiter "kaufen", so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 22.02.2011) (22.02.2011/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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