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ARYZTA Integration der Übernahmen auf Kurs
29.11.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von ARYZTA (ISIN CH0043238366 / WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "buy" ein.
ARYZTA habe einen Umsatz von EUR 970,8 Mio. (+33%) erzielt, wozu Origin (Anteil: 71%) EUR 339 Mio. (+5,3%,, org. +1,8%) und das Bäckereigeschäft EUR 631,9 Mio. beigetragen hätten. Damit seien die Umsätze der Bäckereisparte deutlich höher als angenommen gewesen (Vontobel- und Konsensschätzungen: EUR 590) und die organische Umsatzentwicklung von -1,7% habe die erwartete Verbesserung gezeigt. Der Beitrag der Übernahmen sei mit +51,3% unerwartet stark gewesen und die Wechselkurse hätten sich mit +5,5% positiv auf die Bäckereiumsätze ausgewirkt. Die Integration der übernommenen Geschäftsbereiche sei auf Kurs und ARYZTA habe deren EPS-Beitrag von EUR 0.45 im GJ 2011 bestätigt.
Seit der Konsolidierung der übernommenen Unternehmen sei der Umsatzanteil in Europa von 66% auf 46% im 1Q/2011 gesunken. Das organische Wachstum sei mit -2,4% insgesamt negativ geblieben, aber in einem geringeren Ausmass als erwartet. In UK/Irland habe sich der Rückgang stabilisiert und in Kontinentaleuropa hätten sogar erste positive Zeichen registriert werden können, die durch neues Verkaufspersonal und Wertneupositionierungen unterstützt worden seien.
Der Umsatz in Nordamerika sei angekurbelt durch Übernahmen (+117%) um +125% auf EUR 300 Mio. gestiegen, während das organische Wachstum immer noch leicht negativ ausgefallen sei (-1,4%). ARYZTA baue eine nationale Plattform auf, um das Potenzial des vergrößerten Backwarengeschäfts voll zu nutzen. Im Bereich Süßwaren habe die Kombination von Otis und Pennant/Sweet Life spät begonnen.
Das Engagement in der restlichen Welt habe sich aufgrund von Übernahmen ebenfalls deutlich erhöht und trage nun 7% zum Umsatz bei (EUR 42 Mio.). Wie während des letzten Jahres habe beobachtet werden können, habe die Region weiterhin ein positives Umsatzwachstum von +18,5% gezeigt. Weitere Investitionen in Schnellrestaurants würden das Wachstum zukünftig ankurbeln.
Der Umsatz sei im ersten Quartal 2011 überraschend hoch gewesen und die Abschwächung des organischen Umsatzrückgangs bestärke die Analysten in ihrer positiven Einschätzung der durchgeführten Übernahmen. Da die Integration erst begonnen habe, rechne man im ersten Halbjahr 2011 mit den ersten positiven Auswirkungen. Die Bestätigung des Ausblicks, demzufolge die Übernahmen im GJ 2011 einen positiven EPS-Beitrag von EUR 0,45 leisten würden, unterstütze dies.
Angesichts der P/E-Ratio von 11,8 für 2012 (bei bereinigtem EPS: 9,1) halten die Analysten von Vontobel Research die Aktien von ARYZTA für attraktiv bewertet und bestätigen ihr "buy"-Rating bei einem Kursziel von CHF 52. (Analyse vom 29.11.2010) (29.11.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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