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Sonova Rückruf von Innenohrprothese sorgt für Verunsicherung
24.11.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Sonova (ISIN CH0012549785 / WKN 893484) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Sonova habe seine Innenohrprothese zurückgerufen, nachdem das Gerät in zwei Fällen zehn Tage nach der Implantation habe entfernt werden müssen. Dies könne zu einem Umsatz- und Gewinnverlust (Opportunitätskosten), Explantationskosten und möglicherweise Schadenersatzforderungen führen. Die revidierte DCF-Analyse der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 138 (bisher CHF 140), während P/E und EV/EBITDA für 2011/12 auf einen Aufschlag von 40% gegenüber der Vergleichsgruppe im Schweizer Medizintechniksektor hindeuten würden. Ausgehend vom normalisierten Durchschnittswert ihrer EPS-Wachstumsprognosen für 2010/11 bis 13/14 von 15% würden die Analysten eine Ziel-P/E-Ratio von 17 für 2012/13 erhalten und daraus ihr Kursziel von CHF 125 je Aktie errechnen.
Die Analysten würden davon ausgehen, dass der Verkauf sechs Monate lang ausfalle, und daher schätzen, dass Sonova im zweiten Halbjahr 2010/11 Umsätze von CHF 50 Mio. und ein EBITA von CHF 35 Mio. verliere. Sie würden ihre Umsatz- und EPS-Prognosen für das GJ 2010/11 um 3% und 8% und für das GJ 2011/12 um 1% und 2% senken. Falls der Umsatzausfall länger anhalte, könnten weitere Prognosensenkungen notwendig werden. Die Dauer dieser Situation lasse sich nicht genau abschätzen, da sie von der FDA abhängig sei.
Die Explantation eines fehlerhaften Geräts koste etwa USD 20.000. Die Analysten würden es für unwahrscheinlich halten, dass viele Geräte explantiert werden müssten, da das Gerät über viele Jahre hinweg 28.000-mal erfolgreich implantiert worden sei. Die Explantation der jährlichen Produktionsmenge von schätzungsweise 4.000 Geräten würde USD 80 Mio. kosten und sollte von der Versicherung abgedeckt sein. In diesen Schätzungen seien keine potenziellen Schadensersatzforderungen, deren Höhe ungewiss sei.
Die DCF-Analyse der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 138 (bisher CHF 140), doch mit einem P/E von 20 und einem EV/EBITDA von 14 für 2011/12E werde Sonova gegenüber dem Durchschnitt der Schweizer Medtech-Vergleichsgruppe mit einem Aufschlag von 40% gehandelt. Bei einem über drei Jahre geschätzten durchschnittlichen jährlichen EPS-Wachstum von 15% und angesichts der Probleme der Tochter Advanced Bionics würden die Analysten bei der aktuellen Bewertung kaum Aufwärtspotenzial sehen.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Sonova-Aktie mit einem "hold"-Rating. (Analyse vom 24.11.2010) (24.11.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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