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Julius Bär Anpassung der Prognose nach Zwischenbericht für erste zehn Monate
15.11.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, stuft die Julius Bär-Aktie (ISIN CH0029758650 / WKN A0MQFZ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Nach dem gestrigen Zwischenbericht des Managements würden die Analysten ihre Prognosen nur geringfügig anpassen. Ihre neue Prognose für den CEPS 10E laute auf 2,42 (-3,2%), für den CEPS 11E auf 2,97 (-1,2%) und für den CEPS 12E auf 3,42 (unverändert).
Die Analysten hätten ihre Schätzung des verwalteten Vermögens (AuM) 2010 bis 2012 um CHF 1 Mrd. pro Jahr erhöht und würden für 2010 ein AuM von CHF 179 Mrd. aufgrund leicht höheren Prognosen betreffend Markt- und Währungsbedingungen sowie Nettoneugeldzufluss erwarten (NNM-Wachstum 2010E: 5,4%, 2011E: 5,6% vs. Unternehmensziel: 4 bis 6%). Andererseits habe IMS für das GJ 10E eine niedrigere Bruttomarge als die von Analysten bisher erwarteten 107 Bp angekündigt, weswegen sie ihre Bruttomarge für das 2010E auf 105 Bp senken würden. Für 2011E und 2012 würden sie aufgrund der von Julius Bär getroffenen Maßnahmen (z.B. Preisgestaltung) weiterhin von einer leichten Bruttomargensteigerung auf 107 Bp ausgehen.
Dank den lancierten Geschäftsinitiativen sei die Aufwandsrentabilität bis Oktober 2010 gegenüber dem H1 10 gestiegen (63,4%). Die Analysten würden in ihrem Modell derzeit von einer Aufwandsrentabilität von 65% ausgehen.
Ein möglicher Aktienrückkauf sei in den Zahlen der Analysten noch nicht berücksichtigt. Doch in Anbetracht der Kernkapitalquote von 22% gemäß Basel 2.5, des potenziellen Kernkapitalquotenziels von 16% und des Hybridkapitals von CHF 225 Mio. könnte im Februar 2011 ein Rückkaufprogramm von CHF 700 bis 800 Mio. angekündigt werden.
Nach Ansicht der Analysten werde Julius Bär auch in den nächsten Quartalen gute NNM-Zuflüsse verbuchen, aber Rentabilität bleibe nach wie vor ein Thema.
Die Analysten von Vontobel Research halten Julius Bär beim derzeitigen Niveau (P/CE 11E von 13,6, P/B 10E von 1,8) für angemessen bewertet und bekräftigen ihr "hold"-Rating bei einem unveränderten Kursziel von CHF 40. (Analyse vom 15.11.2010) (15.11.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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