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Ypsomed bleibt in einer Übergangsphase
04.11.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christoph Gubler, stuft die Aktie von Ypsomed (ISIN CH0019396990 / WKN A0B8VP) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Ypsomed habe seine Ergebnisse für das H1 2010/11 veröffentlicht, das am 30. September geendet habe. Der Umsatz habe CHF 122 Mio. ereicht (VontE: CHF 122 Mio.). Das EBIT habe sich auf CHF 4,9 Mio. belaufen (VontE: CHF 5,6 Mio.). Der Reingewinn habe CHF 3,3 Mio. (VontE: CHF 4,6 Mio.) betragen. Im GJ 2010/11 strebe Ypsomed ein geringes Umsatzwachstum in Lokalwährung (die Analysten würden von 3,8% ausgehen) und eine EBIT-Marge von 3-4% an (VtE: 4,4%).
Die Ergebnisse entsprächen größtenteils den Erwartungen. Das Unternehmen habe ein Konzernumsatzwachstum von -3,8% (VontE: -3.8%) mit einem organischen Wachstum von -0,5%E und einem negativen Währungseffekt von 3,3%E vermeldet. Der Umsatz mit Insulinpens und Nadeln sei bei Safoni erneut (wie erwartet) um 40% auf 22% des Gruppenumsatzes gesunken. Der Umsatz mit Nicht-Insulinpens sei um 13% (VontE: 5%) gestiegen und dürfte in Zukunft von neu gewonnen Pharmakunden profitieren. Der Umsatz mit Nadeln sei in Lokalwährung um 24% (VontE: 10%) gestiegen. Und die geografische Expansion dürfte das zukünftige Wachstum ankurbeln.
Der Vertrieb von Diabetes-Produkten sei um 2% zurückgegangen (VontE: +3%). Das Umsatzwachstum bei BGM (CHF 3E Mio. Umsatz) und bei Omnipod (CHF 1E Mio.) sei positiv gewesen, auch wenn die Vergleichszahlen sehr niedrig gewesen seien. Die Bruttomarge habe bei 27,6% (VontE: 26%) gelegen, belastet durch höhere Herstellungskosten für Pens und Pen-Nadeln, die durch eine Verzögerung bei der Erweiterung der Produktionskapazität verursacht worden seien. Die EBIT-Marge habe aufgrund höherer Vertriebs- und Marketingkosten bei 4% (VontE: 4,6%) gelegen, die durch die Einführung des Blutzucker-Überwachungsgerätes Pura und des Insulin-Patches OmiPod verursacht worden seien.
Die Ergebnisse entsprächen größtenteils den Erwartungen. Ypsomed bleibe mit einem Umsatzrückgang bei Sanofi, tiefen Margen, aber auch einem interessanten Wachstumspotenzial in den nächsten 2-3 Jahren in einer Übergangsphase. Ypsomeds P/E von 38 und EV/EBITDA von 16 für 2011/12 seien im Prinzip weder absolut noch im Vergleich zur Schweizer und internationalen Medizintechnikbranche (rund 13-14 bzw. 6-9) gerechtfertigt. Aufgrund der mangelnden Marktliquidität (74% der Aktien seien im Besitz des Gründers) sei eine angemessene Bewertung allerdings nicht möglich. Der DCF der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 50 pro Aktie.
Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Ypsomed-Aktie lautet "hold", das Kursziel sehen sie bei CHF 60. (Analyse vom 04.11.2010) (04.11.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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