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Petroplus Q3'2010-Zahlenwerk konnte nicht überzeugen
04.11.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Andreas Escher, votiert in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit einem "hold"-Rating für die Petroplus-Aktie (ISIN CH0027752242 / WKN A0LEKR).
Die Drittquartalszahlen würden nicht überzeugen: Das bereinigte Raffinerie-EBITDA habe 12% unter den Prognosen gelegen, und sowohl der bereinigte wie auch der ausgewiesene Reingewinn hätten die Markterwartungen unterboten. Die Analysten hätten ihre Zahlen daher angepasst und würden für das GJ10E von einem bereinigten Raffinerie-EBITDA von USD 499 Mio. und einem bestandsbereinigten Reingewinn von USD -52 Mio. ausgehen (EPS neu: CHF 0,61, alt: +0,79). In Bezug auf die GJ 2011 und 2012 würden sich ihre entsprechenden EBITDA-Prognosen um 15% reduzieren, woraus sich ein bereingter EPS von CHF 0,68 bzw. CHF 1,33 und ein von CHF 15 auf CHF 13 gesenktes Kursziel ergebe.
Die Margen im Raffineriegeschäft in der EU seien im Berichtszeitraum recht schwach gewesen. Laut PPHN seien EU-Raffineriekapazitäten von 2 Mio. Barrel pro Tag (Vergleich PPHN: 630tsd verarbeitete Barrel pro Tag im 3Q) nach Wartungsarbeiten im 2Q10 in den Markt zurückgekehrt, und die zusätzliche Produktion habe den leichten Nachfragezuwachs aus der Industrie überstiegen. Im Vergleich zum Vorquartal sei die Nettoverschuldung bei USD 1,5 Mrd. stabil geblieben, bei einer Liquidität von USD 189 Mio. (Ende 2Q: USD 175 Mio.). Darin seien USD 91 Mio. aus dem Verkauf der Beteiligung an PBF Energy noch nicht enthalten.
Wie schon in der Vergangenheit, würden im 4Q10 deutsche Verbrauchssteuervorauszahlungen fällig, die dann im 1Q11 erstattet würden. Bezüglich der Auflagen für die revolvierende Kreditfazilität (RCF) sei das 3Q das letzte Quartal gewesen, das unter die bestehende Aussetzung gefallen sei, für welche auf rollender Basis ein Verhältnis von bereinigtem EBITDA zum Nettozinsaufwand von 2,5 einzuhalten gewesen sei. Um diese Auflage wieder zu erfüllen, müsse die Performance im 4Q10 dieselbe Größenordnung erreichen wie im 1Q10, das die Analysten gemäß den Aussagen im Rahmen der Telefonkonferenz als Vorgabe nehmen würden.
Angesichts der Überkapazitäten in Europa und der USA sowie der eher düsteren Branchenaussichten würden die Analysten den Anlegern empfehlen, vorerst abzuwarten. Die Titel würden derzeit mit einem deutlichen Abschlag gegenüber dem Buchwert gehandelt, was gerechtfertigt erscheine, wenn man das Risiko weiterer Abschreibungen und einer Kapitalerhöhung bei stagnierenden Margen bedenke.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Petroplus-Aktie mit einem "hold"-Rating. Basierend auf ihren neuen Schätzwerten reduziere sich das Kursziel von 15 auf CHF 13. (Analyse vom 04.11.2010) (04.11.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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