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ARYZTA Hybridinstrumente begeben
28.10.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von ARYZTA (ISIN CH0043238366 / WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "buy" ein.
ARYZTA habe am 1. Oktober ein hybrides Anlageinstrument (unbefristete, kündbare nachrangige Anleihe, CHF 325 Mio.) emittiert, um die übrigen 50% der Beteiligung an Maidstone (JV mit Tim Horton) zu finanzieren. Der Umfang sei nun um CHF 75 Mio. mit denselben Konditionen erhöht worden, womit das Instrument nun ein Gesamtvolumen von CHF 400 Mio. erreiche. Daneben habe das Unternehmen bekannt gegeben, die Maidstone-Übernahme (Kaufpreis EUR 349 Mio.) werde voraussichtlich morgen (29.10.2010) abgeschlossen.
Der Betrag der Emission liege am unteren Ende (CHF 400 bis 600 Mio.), aber der Coupon von 5% entspreche genau der Analystenerwartung. Die Anleihe sei erstmals nach vier Jahren kündbar (2014), und die Analysten würden davon ausgehen, dass ARYZTA dann so viel wie möglich zurückzahlen wolle. Deshalb würden sie ihre Schätzung für das Finanzergebnis geringfügig anpassen müssen. Der Abschluss der Maidstone-Akquisition erfolge früher als erwartet. Das Geschäft dürfte deshalb in GJ 2010/11 (GJ-Ende: Juli) für neun statt - wie bislang angenommen - sieben Monate konsolidiert werden. Dies werde sich positiv auswirken, denn die Betriebsmarge des Maidstone-Geschäfts sei deutlich höher als jene des Backwarengeschäfts von ARYZTA (EBITA 2009/10: 12,3%). Damit dürfte die anfängliche Margenverwässerung durch FSB und GK mehr als kompensiert werden.
Nach der Ergebnispublikation für das erste Quartal (29.11.) würden die Analysten ihre Zahlen leicht anpassen. Nachdem nun die Akquisition von Maidstone abgeschlossen sei, würden sie bald Einzelheiten zu den Synergien erwarten. Bei einem P/E für 2012 von 12,6 würden die Analysten ARYZTA als attraktiv erachten, schließlich sei der Geschäftsmix verbessert worden. Zudem würden die Margen noch Potenzial bergen.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die ARYZTA-Aktie mit "buy". Das Kursziel werde bei CHF 52 gesehen. (Analyse vom 28.10.2010) (28.10.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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