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Givaudan Verlangsamung auf hohem Niveau
01.10.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932 / WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Givaudan habe ein sehr gutes, über den Erwartungen liegendes 1H10-Ergebnis veröffentlicht. Bei seiner im späten August abgehaltenen Investorenkonferenz habe Givaudan die neuesten, detaillierten Informationen über die im Jahr 2008 eingeleitete Wachstumsinitiative bekannt gegeben. Daraus sei ersichtlich gewesen, dass sich beide Divisionen auf Kurs befinden und zu dem über dem Durchschnitt liegenden, organischen Wachstumsziel von +4,5% bis 5,5% p.a. beitragen würden.
Givaudan habe des Weiteren die Restrukturierung seiner Savoury Produktionsbasis in Europa bekannt gegeben. Die Vorschau für das GJ10 sei mit einem organischen Wachstum von mehr als +5% und einer bereinigten EBITDA-Marge von 22,7% bestätigt worden. Aufgrund höherer Restrukturierungskosten hätten die Analysten jedoch ihr EPS um -8% bzw. um -4% in 2011E anpassen müssen.
Aufgrund der stärkeren Vergleichsbasis (3Q09 +3,1%) würden die Analysten erwarten, dass sich das organische Wachstum im 3Q10E auf +6,3% abschwächen werde (9M10E +9,1%). Auch die Wechselkurse würden sich negativer auswirken (3Q10E -4%), und die Analysten würden auf dieser Grundlage den Umsatz auf CHF 1.055 Mio. (+2,5%) schätzen.
Die Vergleichsbasis in der Fragrance-Sparte werde immer noch niedrig sein (3Q09 -2,5%). Die Analysten würden aber davon ausgehen, dass der Prozess des Lageraufbaus abgeschlossen sei, und eine Abschwächung des organischen Wachstums auf +6,4% (9M10E +11%) erwarten. Nach einem negativen Währungseffekt von -4% würden die Analysten einen Umsatz von CHF 503 Mio. (+3%) erwarten.
In der Sparte Flavours seien die Vergleichszahlen anspruchsvoller (3Q09 +2,9%), und nach einem sehr starken 1Q10 (+7,6%) und 2Q10 (+8,7%) würden die Analysten das organische Wachstum für das 3Q10E auf +6,3% (9M +7,5%) schätzen. Sie würden daher ein Umsatzwachstum von +2% auf CHF 552 Mio. erwarten.
Die angekündigte Restrukturierung der Savoury Flavours Produktion in Europa werde Kosten in Höhe von CHF 75 Mio. hervorrufen und die Produktion werde in eine neue Fabrik in Ungarn verlagert (operativ in 2013). Dieser Schritt werde zu einer effizienteren Herstellung im Savoury Segment führen und ein anhaltend hohes Rentabilitätsniveau sicherstellen.
Die Analysten hätten ihre Schätzungen unter Berücksichtigung der höheren Restrukturierungskosten angepasst und würden die EPS-Vorschau für 2010E um -8% bzw. um -4% für 2011E reduzieren. Mit ihrem EV/EBITDA 11E von 10,3 werde Givaudan über dem historischen Durchschnitt (9,3) bewertet, was angesichts der Wachstums- und Margenaussichten nach Meinung der Analysten durchaus angebracht sei.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Givaudan-Aktie mit einem "hold"-Rating. Das Kursziel werde bei CHF 1.080 gesehen. (Analyse vom 01.10.2010) (01.10.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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