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Bâloise Nicht-Lebens-Geschäft gleicht mäßigen Beitrag des Lebensversicherungsgeschäfts aus
26.08.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Stefan Schürmann, stuft die Bâloise-Aktie (ISIN CH0012410517 / WKN 853020) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "buy" ein.
Bâloise melde einen Reingewinn von CHF 213,5 Mio. Dies liege über der Analystenschätzung von CHF 183 Mio., entspreche jedoch ungefähr dem Konsens. Die Gewinne vor Steuern von CHF 291 Mio. lägen über der Analystenschätzung von CHF 240 Mio. Die gezeichneten Prämien seien um 2% auf CHF 4,58 Mrd. gestiegen und würden knapp die Analystenschätzung von CHF 4,5 Mrd. übersteigen.
Das Geschäftsvolumen, das auch anlageähnliche Lebensversicherungsprodukte umfasse, sei im ersten Halbjahr 2009 von CHF 5,0 Mrd. auf starke CHF 6,1 Mrd. gestiegen. Das Aktionärskapital sei von CHF 4,5 Mrd. auf CHF 4,16 Mrd. zurückgegangen. Bâloise halte an seinem ROE-Ziel von 15% über den gesamten Zyklus, einem stetigen Gewinn je Aktie und einer Schaden-Kosten-Quote von unter 100% sowie dem Gewinnsteigerungsprogramm von CHF 200 Mio. bis 2012 fest.
Das Ergebnis im Nichtlebensgeschäft sei mit einem Gewinn von CHF 275 Mio. (VontE: CHF 146 Mio.) herausragend gewesen. Dafür habe die sehr gute Schaden-Kosten-Quote von 90,2% gesorgt (VontE: 95,3%), für die allen voran die Schweiz (84,2%) sowie Belgien und Luxemburg (unter 80%) verantwortlich zeichnen würden. Die Schaden-Kosten-Quote von 90,2% beinhalte Großansprüche in Höhe von CHF 50 Mio., allerdings habe es eine Verbesserung von 2,1% auf der Kostenseite gegeben, welche eine erste Auswirkung des Programms zur Verbesserung des Nettogewinns 2012 sei.
Das Ergebnis im Leben-Segment habe bei enttäuschenden CHF 10,1 Mio. (VontE: CHF 80 Mio.) gelegen. Negativ betroffen gewesen sei es von den niedrigen Zinssätzen (längere Laufzeit würden zu höheren Reserven und höheren Abschreibungen von Übernahmekosten führen). Das Volumen im Neugeschäft (CHF 156 Mio.) ebenso wie die Marge (7,4%) seien hinter den Analystenerwartungen zurückgeblieben (CHF 177 Mio. beziehungsweise 12,0%).
Ein Schwachpunkt des Ergebnisses sei der Rückgang des Aktionärskapitals von CHF 4,5 Mrd. auf CHF 4,16 Mrd., das durch nicht realisierte Reinverluste insbesondere auf Devisen (CHF 165 Mio.) sowie eine negative Änderung von Minderheitsanteilen (Dekonsolidierung von OVB) von CHF 138 Mio. beeinträchtigt worden sei. Die Solvenz I sei mit 234% (VontE: 230%) sehr solide geblieben.
Das Ergebnis im Lebensversicherungsgeschäft scheine bescheiden und zeige einen unerwünschten Rückgang des Aktionärskapitals. Auf der Nicht-Lebens-Seite sehe es jedoch sehr erfreulich aus. Das Ergebnis im Lebensversicherungsgeschäft sei durch Zinssätze von CHF 55 Mio. gegenüber positiven Sätzen von CHF 33 Mio. im ersten Halbjahr 2009 beeinträchtigt worden. Die gute Nachricht laute, dass auf der Kostenseite zum ersten Mal nachhaltige Ergebnisse erzielt worden seien, was vom Programm zur Gewinnverbesserung von CHF 200 Mio. bis 2010 unterstützt worden sei. Die Analystenbewertung von CHF 105 je Aktie sei nach wie vor realistisch, wobei die positive Entwicklung im Nicht-Lebens-Geschäft die negative Entwicklung beim Lebensversicherungsgeschäft und dem Aktionärskapital ausgleiche.
Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem "buy"-Rating für die Bâloise-Aktie fest. Das Kursziel sehe man bei CHF 105. (Analyse vom 26.08.2010) (26.08.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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