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Charles Vögele H1 mit Umsatzrückgang
24.08.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Charles Vögele (ISIN CH0006937772 / WKN 920919) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "hold" ein.
Der Nettoumsatz sei im ersten Halbjahr 2010 um 7% auf CHF 584 Mio. zurückgegangen. -3% seien durch negative Währungseffekte bedingt. Das EBITDA habe CHF 35 Mio. (-8%) betragen, womit die Marge des vergangenen Jahres von 6,0% aufrechterhalten worden sei. Das EBIT habe CHF 4 Mio. (-43%) betragen und der Nettoverlust sich von CHF -2 Mio. (erstes Halbjahr 2009) auf CHF -7 Mio. ausgeweitet. Auch hier hätten negative Währungseffekte mit CHF -4 Mio. zu Buche geschlagen. Die Bilanz sei mit einer Eigenkapitalquote von 63% noch immer stark (Ende 2009: 59%).
Für das Geschäftsjahr 2010 werde ein positives Nettoergebnis (VontE CHF 21 Mio.) und mittelfristig eine EBITDA-Marge von 10% erwartet. Veränderungen seien eingeleitet worden, aber ihre Umsetzung werde sich noch bis 2012 fortsetzen, und die Maßnahmen würden positive Wirkung auf die Kosten haben.
Das Ergebnis des ersten Halbjahrs 2010 sei hinsichtlich des Umsatzes (-7%, E -1%) enttäuschend gewesen. Dies werde jedoch durch die positive Tatsache kompensiert, dass die Marge trotz des Umsatzrückganges habe gehalten werden können. Die operativen Kosten seien um CHF 11 Mio. (auf CHF 346 Mio.) trotz höherer Werbekosten (erstes Halbjahr 2010: 8,7% des Umsatzes, erstes Halbjahr 2009: 7,2%) reduziert worden. Wie erwartet, sei jedoch ein Verlust erwirtschaftet worden.
Beim Umsatz habe die Schweiz mit einem Rückgang um -8% enttäuscht, aber auch Deutschland habe sich in EUR mit -3% negativ entwickelt, was auf den Verlust von Marktanteilen hindeute. Dies könne mit dem Abverkauf alter Lagerbestände erklärt werden, der nur aufgrund massiver Preiszugeständnisse möglich gewesen sei. Jetzt seien diese Lagerbestände abgebaut und damit die Basis für die neue Strategie geschaffen (Imageverbesserung, 8 statt 4 Kollektionen p.a., neue Produkte, wie zum Beispiel Damenunterwäsche).
Die Anzahl der Filialen sei erneut reduziert worden (Juni 2010: 844, Jahresende: 857) und es sei noch nicht bekannt, wie schnell das neue Konzept umgesetzt werde. Die Analysten würden ihre Schätzwerte für 2010E entsprechend anpassen müssen.
Die Umsatzentwicklung im ersten Halbjahr 2010 sei enttäuschend gewesen, da das Unternehmen auf seinen wichtigsten Märkten (Schweiz/Deutschland) Marktanteile verloren habe. Der Ausverkauf der Lagerbestände habe sich negativ ausgewirkt, aber die Tatsache, dass der Umsatz aus den neuen Beständen um 4% zugelegt habe, könnte als erstes positives Zeichen gewertet werden. Auch die Rationalisierung des Laden-Portfolios im zweiten Halbjahr 2010 werde negative Auswirkungen haben, doch man sehe diese als die Basis für die neue Strategie, deren Maßnahmen zur Image-Verbesserung im November einen Höhepunkt erreichen würden (Fashion Days in Zürich).
Die Aktie werde unter ihrem Buchwert gehandelt (P/B 0,7), aber der Übergang brauche noch Zeit.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Charles Vögele mit dem Rating "hold". Das Kursziel sehe man bei CHF 50. (Analyse vom 24.08.2010) (24.08.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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