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Valiant Zinsumfeld fordert seinen Tribut
20.08.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Valiant (ISIN CH0014786500 / WKN 157770) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "hold" ein.
Valiant habe für das erste Halbjahr 2010 einen Konzerngewinn von CHF 70,0 Mio. publiziert (-5,5% im Vorjahresvergleich, VontE: CHF 71 Mio.), was den Erwartungen der Analysten entsprochen habe. Die Kundengelder seien im Halbjahresvergleich um 3,2% gestiegen und die Kundenausleihungen sowie die Hypotheken hätten einen Anstieg um 2,7% bzw. 2,8% verzeichnet. Für 2010 erwarte die Bank einen etwas tieferen Konzerngewinn als 2009.
Die wichtigste Einnahmequelle, der Zinsertrag, sei um 2,5% auf CHF 166,5 Mio. gesunken (VontE: CHF 169,7 Mio.). Dagegen hätten sich der Kommissionsertrag um 5,2% auf CHF 35 Mio. und der Erfolg aus dem Handelsgeschäft um 8,8% auf CHF 7,1 Mio. verbessert. Daraus ergebe sich ein leichter Rückgang der Erträge aus dem Bankgeschäft auf CHF 208,6 Mio. (-0,9%, VontE: CHF 212,5 Mio.). Die Übernahmen und die neuen Filialen hätten die operativen Ausgaben um 3,7% auf CHF 110,6 Mio. ansteigen lassen. Das Aufwand-Ertrags-Verhältnis habe sich auf 52,5% erhöht, aber Effizienzzuwächse dürften dazu beitragen, dass es wieder unter 50% sinke (wie zwischen 2005 und dem 1H09).
Die Kreditrisiken scheinen gut unter Kontrolle, so die Analysten von Vontobel Research. Die Nettokundenrückstellungen hätten sich um 85% auf CHF 0,4 Mio. verringert, deutlich weniger als von den Analysten erwartet. Die Bilanzsumme habe sich um 1,0% auf CHF 23,1 Mrd. erhöht. Aufgrund des schwierigen Zinsumfelds habe Valiant die Vorgabe von einem Reingewinn 2010 auf Ebene von 2009 (Vorgabe von der Präsentation der Zahlen für das GJ09) auf ein leicht unter dem Niveau von 2009 liegendes Ergebnis korrigieren müssen.
Valiant habe ihren Ausblick nach unten korrigiert, da wegen der tieferen Zinsen und der steigenden Absicherungskosten mit geringeren Zinserträgen gerechnet werde. Die Bank erwarte eine weitere Konsolidierung in der Bankbranche und wolle dabei eine aktive Rolle spielen. Derzeit werde Valiant zu einem P/E 2011E von 20 gehandelt. Nach Ansicht der Analysten verdeutliche diese hohe Bewertung die besseren Wachstumsaussichten im Vergleich zu den Konkurrenten aufgrund potenzieller Übernahmen und des entsprechenden Leistungsausweises von Valiant. Wegen des Drucks auf den Zinserträgen würden die Analysten ihre Schätzungen nach unten anpassen müssen.
Die Analysten von Vontobel Research überprüfen daher ihr Kursziel von CHF 205 und bewerten die Aktie von Valiant mit dem Rating "hold". (Analyse vom 20.08.2010) (20.08.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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