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Givaudan starkes Halbjahresergebnis
05.08.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932 / WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Givaudan habe ein starkes Ergebnis für das erste Halbjahr 2010 veröffentlicht, das die Analysten-Schätzungen und die Markterwartungen übertroffen habe. Der Umsatz habe CHF 2,2 Mrd. (+10%) mit einem anhaltenden organischen Wachstum von +10,5% betragen (Q1: +10,6%). Währungseffekte hätten sich nur geringfügig ausgewirkt (-0,3%). Das bereinigte EBITDA sei um 25% auf CHF 529 Mio. gestiegen, was einer Marge von 24,1% entspreche und deutlich über den Erwartungen liege (23,4%).
Der Reingewinn sei mehr als verdoppelt worden (+108% auf CHF 200 Mio.). Zu verdanken sei das dem starken Betriebsergebnis, einem besseren Finanzergebnis und tieferen Steuern. Givaudan habe das organische Wachstumsziel für das Geschäftsjahr 2010 trotz starker Vergleichszahlen auf mehr als 5% erhöht. Das Margenziel liege unverändert bei 22,7%.
Für eine Überraschung habe die Sparte Flavours gesorgt, bei der sich das organische Wachstum in Q2 sogar auf 8,7% beschleunigt habe (Q1: 7,6%). Das solide Wachstum bei Flavours sei durch Steigerungen in den Sparten Süßwaren, Getränke und Snacks unterstützt worden. In den Schwellenmärkten sei ein organisches Wachstum im hohen zweistelligen Bereich erreicht worden, und sogar in Nordamerika sei das Wachstum besser ausgefallen als in Q1. Die bereinigte EBITDA-Marge von 25,6% liege weit über den Erwartungen und sei durch die höhere Auslastung, die höhere Bruttomarge und die strikte Kostenkontrolle gestützt worden.
Im Bereich Düfte habe die Dynamik angehalten, wenn auch leicht schwächer (org. Wachstum in Q2: 12,4%). Das Wachstum sei durch ein sich normalisierendes Umsatzmuster, neue Produkte und weitere Lageraufstockungen in der Sparte Parfüms (org. Wachstum: 24,2%) unterstützt worden. Der Bereich Verbraucherprodukte (org. Wachstum: 9,9%) habe das stärkste erste Halbjahr seit der Übernahme von Quest verzeichnet. Die bereinigte EBITDA-Marge sei um 230 BP auf 22,2% gestiegen und habe damit leicht unter den Analysten-Erwartungen gelegen. Die Nettoverschuldung sei insbesondere infolge der Dividendenausschüttung auf CHF 1,7 Mrd. gestiegen (Nettoverschuldung/EBITDA 3,2). Im März sei die Pflichtwandelanleihe umgewandelt worden (736.785 neue Aktien).
Givaudan habe mit seinem Ergebnis für das erste Halbjahr 2010 die Analysten-Schätzungen und die Markterwartungen übertroffen. Die Sparte Flavours habe positiv überrascht. Trotz höherer Vergleichszahlen sei der Ausblick für das Geschäftsjahr 2010 positiv. Givaudan habe die Erwartungen für den organischen Umsatz auf mehr als 5% erhöht (Vontobel Research-Erwartung aktuell: 4,5%). Das Ziel für die bereinigte EBITDA-Marge bleibe unverändert bei 22,7%, was die Analysten als durchaus realistisch erachten würden. Sie würden ihre Schätzungen für das Geschäftsjahr 2010 nach der Telefonkonferenz, die heute um 15:00 Uhr stattfinde, nach oben anpassen. Mit einem EV/EBITDA für 2011E von 9,7 sei Givaudan höher bewertet als seine Mitbewerber (8,7). Sie würden diesen Aufschlag für gerechtfertigt halten.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Givaudan-Aktie mit dem Rating "hold". Das Kursziel werde bei CHF 1.080 gesehen. (Analyse vom 05.08.2010) (05.08.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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