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Givaudan Prognoseerhöhungen für 2011/12
29.07.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932 / WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Givaudan werde sein Ergebnis für das erste Halbjahr 2010 am 05.08.2010 veröffentlichen. Im 1Q/2010 sei bereits ein sehr gutes organisches Wachstum von 10,6% ausgewiesen worden. Das starke Wachstum im 1Q sei vor allem durch die niedrige Vergleichsbasis ermöglicht worden (1Q/2009: -2,3%). Auch der Lageraufbau in der Sparte Fragrances habe seinen Teil dazu beigetragen.
Die Erholung des Verbrauchervertrauens sei in den letzten Monaten ins Stocken geraten, sodass die Analysten auch von einer Verlangsamung des organischen Wachstums auf 3,8% im 2Q ausgehen würden. Entsprechend schätze man den Umsatz im ersten Halbjahr 2010 auf CHF 2.140 Mio. und das organische Wachstum auf 7,2%. Die EBITDA-Marge dürfte sich erneut deutlich ausweiten auf 23,4% (+200 BP). Den Reingewinn sehe man bei CHF 190 Mio. (+100%).
Die erwartete Verlangsamung des organischen Wachstums werde in beiden Divisionen zu beobachten sein mit einem Plus von 7,3% (erstes Halbjahr: +10%) bei den Riechstoffen und 2,4% (erstes Halbjahr: +5%) bei den Aromen. Diese Zuwachsraten lägen indes nach wie vor deutlich über dem durchschnittlichen Marktwachstum von 2 bis 3% p.a.
Die höheren Volumen und die stagnierenden Rohstoffpreise würden die Bruttomarge positiv beeinflussen. Daraus resultiere im saisonal stärkeren ersten Halbjahr ein Anstieg des bereinigten EBITDA um 18% auf CHF 500 Mio., was einer Marge von 23,4% (+200 BP) entspreche. Erneut hätten beide Divisionen zu diesem Anstieg beigetragen: Die Riechstoffe hätten ein Plus von 330 BP auf 23,2% und die Aromen ein solches von 120 BP auf 23,5% verzeichnet.
Die Analysten würden glauben, dass Givaudan ihr Ziel einer bereinigten EBITDA-Marge von 22,7% im Geschäftsjahr 2010 erreichen werde. Nach ihren bislang konservativen Margenschätzungen für 2011/12 (stagnierend) gehe man neu von einem Anstieg um 20 beziehungsweise 30 BP aus. Da zudem keine Integrationskosten (Quest) anfallen würden, führe dies zu einem EPS-Wachstum von geschätzten 10% für 2011/12.
Man erwarte nächste Woche einen erfreulichen Zahlenkranz zum ersten Halbjahr 2010. Die Analysten seien zuversichtlich, dass die Margen bis Ende 2010 wieder ein ähnliches Niveau erreichen würden wie vor der Übernahme von Quest. In Übereinstimmung mit ihren neuen Prognosen (höherer EPS) erhöhe sich ihr Kursziel von CHF 980 auf CHF 1.080. Auf Basis ihrer Schätzungen würden Givaudan mit einem EV/EBITDA von 9,6 notieren, was dem historischen Durchschnitt entspreche. Angesichts der Wachstums- und des Margenprognosen fänden sie ein EV/EBITDA von 10 angemessen.
Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Givaudan-Aktie lautet "hold". (Analyse vom 29.07.2010) (29.07.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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