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SGS 1H/2010-Ergebnisse entsprechen Erwartungen
15.07.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Jean Philippe Bertschy, stuft die SGS-Aktie (ISIN CH0002497458 / WKN 870264) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit dem Rating "hold" ein.
Die heute Morgen veröffentlichten Ergebnisse von SGS für 1H/2010 würden größtenteils den Erwartungen entsprechen. Der Umsatz sei um 1% auf CHF 2.352 Mio. gestiegen (1,0% organisches Wachstum, +0,7% aus Akquisitionen, -0,7% Wechselkursauswirkungen). Ausschließlich der nach irischem Recht gesetzlich festgelegten Fahrzeugtestkonzession sei der Konzernumsatz um 3,1% bei konstanten Wechselkursen gestiegen. Die Bereiche CTS, SSC, Minerals und GIS hätten weiterhin gute Ergebnisse vorgelegt und eine organische Wachstumsrate von über 5% verzeichnet. Die operativen Kosten seien leicht gestiegen, sodass das Unternehmen seine operative Marge um 10 BP auf 16,3% habe erhöhen können. Der Ausblick sei bestätigt worden (Ertrag und Umsatz oberhalb der Zahlen von 2009).
Obwohl die Umsatzzahlen etwas besser als erwartet ausgefallen seien (organisches Wachstum von 1,0% gegenüber der Analysten-Prognose von 0,0%), sei die Betriebsmarge eine Idee schwächer gewesen als vom Markt erwartet. Interessanterweise habe die Automotives-Sparte, die den größten Umsatzrückgang erlitten habe (-28%), ihre Betriebsgewinnmarge steigern können. Offenbar sei die Vertretung in Irland für die geringe Marge verantwortlich gewesen. Positiv hätten die starken Performances der Sparten CTS, Minerals, SSC und GIS überrascht, und dies sowohl in Bezug auf den Umsatz als auch den Betriebsgewinn. Die Erholung der Minerals-Sparte sei besonders erfreulich, auch wenn die Vergleichzahlen sehr niedrig gewesen seien.
Eher enttäuschend sei der Cashflow gewesen, der um 9% auf CHF 260 Mio. gesunken sei. Nach Angaben von SGS sei der Rückgang sowohl auf zyklische als auch saisonale Effekte zurückzuführen gewesen. Der Cashflow habe vor allem unter dem Anstieg des Umlaufvermögens gelitten (+CHF 109 Mio. gegenüber +CHF 53 Mio. im Vorjahr). Die Investitionen seien um 17% auf CHF 114 Mio. gestiegen, ein positives Anzeichen für zukünftiges Wachstum. Die Nettoliquidität habe CHF 204 Mio. betragen.
Insgesamt seien die Analysten der Meinung, dass SGS gute Ergebnisse präsentiert habe. Sie lägen jedoch etwas unterhalb den aggressiven Markterwartungen. Die Analysten würden ihre Prognosen nur geringfügig anpassen. Auf Basis ihrer Schätzungen werde SGS derzeit zu einem P/E 2011E von 15,9 und einem EV/EBITDA 2011E von 9,0 gehandelt. Diese Bewertung entspreche den Konkurrenten Intertek (ISIN GB0031638363 / WKN 633526) und Bureau Veritas (ISIN FR0006174348 / WKN A0M45W). Die Analysten würden einen Aufschlag von mindestens 10% gegenüber beiden Konkurrenten für gerechtfertigt erachten, angesichts des guten Geschäftsmix von SGS (geringeres Risikoprofil) und seiner guten finanziellen Situation.
Die Analysten von Vontobel Research bleiben bei ihrer "hold"-Empfehlung für die SGS-Aktie. Das Kursziel werde bei CHF 1.500 gesehen. (Analyse vom 15.07.2010) (15.07.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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