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Kardex Nettogewinnprognosen gesenkt
05.07.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Kardex (ISIN CH0100837282 / WKN A0RMWK) weiterhin mit "buy" ein.
Nach enttäuschenden Zielwerten für das erste Halbjahr 2010 vom letzten Freitag senke man die Prognose. Nach detaillierter Überprüfung des Analystenmodells senke man die Prognose für das Geschäftsjahr 2010 etwas stärker als ursprünglich angegeben (das heiße unter das letztjährige Niveau). Andererseits würden die Analystenprognosen für die Geschäftsjahre 2011 und 2012 bezüglich Nettogewinns (-23% und -16%) mehr oder weniger ihren ursprünglichen Angaben (zwischen -20% und -30%) entsprechen.
Die Umsatzvorschau für das erste Halbjahr 2010 von -15% (beziehungsweise -20% nach Anpassung für die Akquisition von MLOG) macht die alte Analystenschätzung von +2% organischen Wachstum im Geschäftsjahr 2010 obsolet. Man sehe nunmehr -12% beim organischen Wachstum im Geschäftsjahr 2010 als realistisch an. Aufgrund des offensichtlich geringen Volumens reduziere man die EBIT-Prognose von EUR 15,9 Mio. auf EUR 2,3 Mio. Dies entspreche der unveränderten Vorschau des Unternehmens (positives Betriebsergebnis), liege jedoch unter der ursprünglichen Analystenerwartung (ausgehend vom Niveau des Geschäftsjahres 2009: EUR 6,3 Mio.). Die revidierte Umsatzschätzungder Analysten für das Geschäftsjahr 2010 von EUR 340 Mio. stütze sich auf ein organisches Umsatzwachstum von -23% im ersten Halbjahr 2010 und +2% im zweiten Halbjahr 2010.
Die Analysten hätten dabei ein normalisiertes Geschäftsumfeld im Geschäftsjahr 2011 und 2012 und ein organisches Wachstum von +13% beziehungsweise +15%, sowie die schwache Basis des Geschäftsjahres 2010 (33% unter dem Spitzenumsatz des Geschäftsjahres 2008, angepasst um die MLOG-Akquisition) berücksichtigt. Damit sollte das Umsatzniveau des Geschäftsjahres 2008 im Geschäftsjahr 2012 (einschließlich MLOG) erneut erreicht werden. Die Analystenschätzung der EBIT-Marge von 7,5% sei zurückhaltend (Geschäftsjahres 2008: 9,2%). Trotzdem würden die Bewertungsmultiplikatoren recht günstig erscheinen. Dies spiegle jedoch auch eine gewisse (zunehmende) Skepsis gegenüber Kardex wider.
Die Prognose für das erste Halbajhr 2010 von Kardex sei vom Markt nicht gut aufgenommen worden. Der Aktienkurs habe denn auch letzten Freitag 10% getaucht. Es sei erwartet worden, dass im Geschäftsjahr 2010 für Kardex ein schwieriger Start bevorstehen würde, aber nicht, dass die Rentabilität sogar noch unter das letztjährige Niveau falle. Die Analysten würden dennoch an ein großes Aufwärtspotenzial glauben und eine deutliche Hebelwirkung erwarten, sobald sich die Volumen normalisiert hätten. Dies dürfte im Geschäftsjahr 2011E der Fall sein. Es werde jedoch entscheidend sein, dass das Unternehmen im zweiten Halbjahr 2010 von entsprechend positiven Auftragseingängen sprechen könne (wie dies im Juni der Fall gewesen sei).
Die Analysten von Vontobel Research belassen ihr "buy"-Rating für die Kardex-Aktie, senken jedoch ihr Kursziel von CHF 50 auf CHF 40. (Analyse vom 05.07.2010) (05.07.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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