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ARYZTA "buy"
09.06.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von ARYZTA (ISIN CH0043238366 / WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "hold" auf "buy" hoch.
Die Analysten hätten ihre Schätzungen aufgrund der gestern angekündigten Akquisitionen angepasst. Die beiden neuen Geschäftsbereiche würden ab Juni (Great Kitchens) und höchstwahrscheinlich Juli (Fresh Start Bakery) konsolidiert werden und 2010/11E den Gesamtumsatz um +6% beziehungsweise +17,5% steigern. Die Integration werde das Geschäftsprofil von ARYZTAS Backwaren-Sparte sowohl bezüglich geografischer Präsenz (geringerer Fokus auf Großbritannien/Irland) wie auch bezüglich der Produktepalette und Verkaufskanäle verbessern. Sie werde zudem zu einer geschätzten EPS-Erhöhung von +9% (2010) beziehungsweise +20% (2011) führen.
Der Übernahmepreis von total USD 1,08 Mrd. werde durch bestehende Kreditrahmen und die Ausgabe neuer Aktien in der Höhe von USD 140 Mio. (an das FSB-Management) bezahlt. Zu den aktuellen Aktien- und Wechselkursen dürfte ARYZTA 4,0 Mio. an neuen Aktien ausgeben, was einer Verwässerung von 5% entspreche. Die Transaktion werde zu einer erheblichen Erhöhung der Nettoverschuldung auf circa EUR 1,3 Mrd. für 2010E führen (Bakery nur circa EUR 1,1 Mrd.) und dürfte die Nettoverschuldung/EBITDA auf circa 3,1 und somit näher zu den Vereinbarungen von 3,5 führen.
ARYZTA wolle ihre Anlagebonität behalten und aufgrund eines starken und konstanten Cashflows dürfte der Verschuldungsgrad 2012E wieder auf 41% zurückgehen (2010E: 79%). Zudem hätte ARYZTA immer noch die Möglichkeit, ihren Verschuldungsgrad durch den Verkauf des Origin-Geschäfts erheblich zu verringern (Anteil: 71,4%, Marktwert: EUR 214 Mio.), wodurch sich auch die Volatilität im Businessmodell verringern würde. Eine solche Aktion würde durch die Anleger begrüßt werden.
Beide Akquisitionen bewerte man positiv, da sie den Fokus des zentralen Backwarengeschäfts deutlich verlagern würden. Sie würden ARYZTAS Positionierung sowohl hinsichtlich geografischer Präsenz wie auch hinsichtlich Produktpalette und Verkaufskanäle verbessern. Die Analysten hätten ihre EPS-Schätzungen um +9% auf EUR 2,44 (2010) beziehungsweise +21% auf EUR 2,85 (2011) angehoben, woraus sich ein P/E 2011E von neu 12,5 (Gesamtkonzern) beziehungsweise 13,6 (Backwaren) ergebe; ein Ergebnis, das ganz auf der Linie der Vergleichsgruppe liege. Angesichts des Wachstums- und auch Margenpotenzials des Unternehmens scheine den Analysten ein P/E von circa 15 als fair.
Deshalb erhöhen die Analysten von Vontobel Research ihr Kursziel von CHF 43 auf CHF 50 und stufen die ARYZTA-Aktie auf "buy" herauf. (Analyse vom 09.06.2010) (09.06.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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