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Swiss Re "hold"
12.05.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Stefan Schürmann, stuft die Aktie von Swiss Re (ISIN CH0012332372 / WKN 852246) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Swiss Re habe für das 1Q/2010 einen Reingewinn von USD 158 Mio. und ein Eigenkapital von USD 26,1 Mrd. gemeldet und damit die Analystenerwartungen übertroffen. Angesichts der Ergebnisse im 1Q/2010 hätten sie ihre Prognosen und den Wechselkurs des Schweizer Franken gegenüber dem US-Dollar angepasst. Sie hätten dabei ihre zu optimistischen Annahmen bezüglich der Anlagerendite reduzieren müssen und zudem die zugrunde liegenden Gewinnschätzungen für die Einheit Life & Health gesenkt.
S&P fordere einen erfolgreichen Risikoabbau, eine solide Ertragsgrundlage im Kerngeschäft und die erfolgreiche Planumsetzung durch den neuen CEO, bevor der Ausblick wieder als positiv eingestuft werden könne. Sie würden davon ausgehen, dass die Hurrikan-Saison von entscheidender Bedeutung für Swiss Re sein werde.
Positiv zu Buche hätten folgende Faktoren geschlagen: die verbesserte Bilanz, das geschätzte Überschusskapital von USD 12 Mrd. oberhalb AA-Niveau sowie Solvabilitätsraten von über 200%; das gute Ergebnis in der Altlasteneinheit sowie die Fortschritte bei der Risikominimierung und der trotz Netto-Katastrophenverlusten von USD 720 Mio. erzielte Gewinn im Nicht-Leben-Geschäft.
Folgende Punkte würden jedoch zur Vorsicht mahnen: Ein mögliches Nachlassen der von 2009 bis heute (1Q/2010) andauernden "Kredit-Rally", von der die Swiss Re stark habe profitieren können (Corporate Bond Spread von 1 BP = USD 8 Mio. Nettowirkung); die Reduktion der NL-Prämien um 19% in LW (sei dies wirklich "zyklisches Managment"?); die Katastrophenverluste seit Jahresbeginn, die das "Katastrophenbudget" von circa USD 1 Mrd. fast schon aufgebraucht hätten und bald die Bilanz zu belasten drohen würden; die Anstrengungen für eine Rating-Verbesserung und die Berkshire-Rückzahlung, die Flexibilität und potenzielle Erträge (31% in bar und kurzfristig) von Swiss Re belasten würden und die überkapazitätsbedingt stagnierenden Rückversicherungsraten.
Aufgrund ihrer vorsichtigeren Prognosen für die Anlagerendite und den Umsatz würden die Analysten ihre voll verwässerte EPS-Schätzungen für das Geschäftsjahr 2010 von CHF 4,96 auf CHF 3,63 und für das Geschäftsjahr 2011 von CHF 5,60 auf CHF 4,28 reduzieren. Swiss Re werde mit dem 10,4-fachen des EPS für das Geschäftsjahr 2011 und dem 0,91-fachen des Buchwerts von CHF 53,70 je Aktie gehandelt.
Ohne die Verwässerung durch Berkshire, würde Swiss Re mit einem Abschlag von 23% zum Buchwert von CHF 63 notieren. Demgegenüber werde die Münchener Rück nur knapp unter Buchwert gehandelt. Die SOTP-Bewertung der Analysten betrage unverändert CHF 54, da das höhere Eigenkapital die geringeren Prognosen für die Eigenkapitalrendite (6,4% für das Geschäftsjahr 2010 und 7,8% für 2011) wieder wettmache.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "hold"-Rating und das Kursziel von CHF 54 für die Swiss Re. (Analyse vom 12.05.2010) (12.05.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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