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Julius Bär "hold"
12.05.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, stuft die Julius Bär-Aktie (ISIN CH0102484968 / WKN A0YBDU) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Nach dem gestrigen Zwischenbericht des Managements passe man die Prognosen nur geringfügig an: CEPS 2010E neu 2,32 (-1,2%) und CEPS 2011E neu 3,02 (-1,5%).
Der Zwischenbericht zur Geschäftslage habe keine Überraschungen geborgen. Die hätten ihre Schätzungen für das verwaltete Vermögen für das Gesamtjahr 2010 geringfügig von CHF 180 Mrd. auf CHF 182 Mrd. erhöht, weil die Zahlen für April 2010 etwas höher ausgefallen gewesne seien und die Analysten ihre Markt- und Währungsprognosen angepasst hätten. Wegen dieser Prognoseanpassungen würden sie nun eine etwas schwächere Entwicklung der verwalteten Vermögen in 2011 erwarten, aber nichts an ihrem Schätzwert geändert (CHF 200 Mrd.), obwohl die Gesamtjahreszahl für 2010 höher ausfallen dürfte. Sie hätten ihre Prognose für den Nettoneugeldzufluss in 2010 unverändert bei 4,6% (5% in 2011) belassen. Die Gruppe strebe 4 bis 6% an.
Aufgrund der Geschäftsinitiativen sei das Aufwand-Ertrag-Verhältnis bis April 2010 verglichen zu 2009 gestiegen. Daher hätten die Analysten ihre Kostenschätzungen für 2010 und 2011 leicht nach oben anpassen müssen. Dennoch dürfte das Aufwand-Ertrag-Verhältnis 2011 sinken, weil die Erträge wohl rascher als die Kosten steigen würden. In ihren Prognosen würden die Analysten auch die steigende Bruttomarge (105 BP für 2010 und 107 BP für 2011) dank höherer Kundenaktivität und der erwarteten Zunahme margenstärkerer Produkte berücksichtigen.
Obwohl sie in den nächsten Monaten ein Nettoneugeldwachstum erwarten würden (da die italienische Steueramnestie beendet und das US-Geschäft abgeschlossen sein werde), bleibe die hohe Abhängigkeit von Julius Bär gegenüber europäischen Offshore-Märkten eine Gefahr, solange hitzige politische Diskussionen bezüglich Bankgeheimnis im Gange seien. Sie seien der Ansicht, dass eine tiefere Bewertung als in der Vergangenheit aufgrund unsicherer Wachstumsaussichten angesichts des volatilen Wirtschaftsumfelds und der Diskussion bezüglich Schweizer Bankgeheimnis momentan gerechtfertigt sei. Sie würden ihren Ziel-P/E 2011E von 12 sowie unser Kursziel von CHF 36 unverändert belassen.
Die "hold"-Empfehlung der Analysten von Vontobel Research für die Julius Bär-Aktie wird bestätigt. (Analyse vom 12.05.2010) (12.05.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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