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Nobel Biocare "hold"
29.04.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646 / WKN A0NH9T) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Die Ergebnisse für das 1Q hätten die Anleger geschockt, da die Erwartungen in Bezug auf den Umsatz um 8%, auf das EBIT um 22% und auf den bereinigten Reingewinn um 29% verfehlt worden seien. Hoffnungen auf eine rasche und nachhaltige Erholung im Dentalimplantatmarkt allgemein und speziell in Bezug auf Nobel Biocare müssten wohl aufgegeben werden. Die Analysten würden ihre Prognosen betreffend Umsatzwachstum und EBIT-Marge reduzieren, was zu einer Reduzierung der EPS-Schätzung innerhalb der nächsten vier Jahre um 15 bis 20% führe.
Dem Markt für Dentalimplantate mangele es an Dynamik: CEO Domenico Scala gehe davon aus, dass der Markt für Dentalimplantate kurzfristig schwierig und volatil bleiben werde. Das Q1 habe besser begonnen als es geendet habe und die Prognosesicherheit sei gering. CEO Scala habe gesagt, der Markt "könne" 2010 wachsen, er erwarte aber für Nobel Biocare keine schnelle Veränderung der Dynamik. Die Analysten würden für 2010 ein Marktwachstum von etwa 3% und eine Underperformance von Nobel Biocare erwarten.
Nobel Biocare habe in buchstäblich allen geografischen Märkten Umsatzrückgänge verzeichnet: Am stärksten sei das Minus im Rest der Welt ausgefallen (-44% in LW), gefolgt von Europa und Nordamerika (jeweils -7%) und Asien (-3%). Es liege auf der Hand, dass unter den sinkenden Umsätzen auch die Rentabilität gelitten habe, was durch negative Währungseffekte und höhere F&E-Aufwendungen noch verstärkt worden sei. Der einmalige Währungsgewinn in Q1 werde durch eine Steuerbelastung in Q2 oder Q3 ausgeglichen werden.
Die Bewertung sei nach wie vor hoch: Mit einem P/E von 19 und einem EV/EBITDA 2011E von 12 werde der Titel mit einem Abschlag von 10% auf Straumann gehandelt, aber im Vergleich zum Mittelwert der Schweizer Medizinaltechnik-Unternehmen mit einem Aufschlag von 40 bis 70%. Das DCF der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 34 pro Aktie. Die Analystenschätzung für das EPS CAGR von 2000 bis 2013 betrage jedoch nur 11%.
Basierend auf einem Ziel-P/E 2011E von 21 senken die Analysten von Vontobel Research ihr Kursziel von CHF 33 auf CHF 28 und behalten ihre "hold"-Empfehlung für die Nobel Biocare-Aktie bei. (Analyse vom 29.04.2010) (29.04.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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