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Kardex "buy"
23.04.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Kardex (ISIN CH0100837282 / WKN A0RMWK) weiterhin mit "buy" ein.
Kardex übernehme die deutsche MLOG Logistics GmbH, einen Anbieter von Regalbediengeräten, Fördertechnik, Software und schlüsselfertigen automatisierten Lagersystemen von bis zu EUR 10 Mio. Das Unternehmen habe 2009 einen Umsatz in Höhe von EUR 52 Mio. (2008: EUR 71 Mio.) und eine EBIT-Marge von 7,9% (2008: 7,6%) generiert. 90% seines Umsatzes seien in Deutschland erwirtschaftet worden. MLOG werde ab 1. Mai 2010 in der Konzernrechnung konsolidiert.
Es werde als dritter Geschäftsbereich unter dem Namen Kardex MLOG geführt und ergänze die beiden bestehenden Sparten Kardex Remstar und Kardex Stow. Der Kaufpreis betrage etwa EUR 30 Mio. und solle fremdfinanziert werden.
Es sei die Übernahme, die von Anlegern lange erwartet worden sei. Die Bilanz von Kardex mit einer Eigenkapitalquote von 40% und einem moderaten Verschuldungsgrad von 20% am Ende des GJ 09 könne die Akquisition leicht verdauen. Außerdem habe Kardex einen freien operativen Cashflow von EUR 19,8 Mio. in GJ 09 generiert und in GJ 10 dürften es EUR 10,5 Mio. werden. Nach einer ersten groben Berechnung würden die Analysten damit rechnen, dass zum Ende des GJ 10 sich die Eigenkapitalquote auf 38% gesenkt haben und der Verschuldungsgrad auf 36% gestiegen sein werde.
Nach Meinung der Analysten sei es ein großer Schritt hin zum Komplettanbieter von automatisierten Lagerverwaltungssystemen mit dynamischen Lager- und Bereitstellungssystemen und statischen Lagersysteme sowie ergänzenden Dienstleistungen.
Nach Erachten der Analysten werde MLOG unter dem Dach der Kardex-Gruppe sein Geschäft internationalisieren können. MLOG dürfte auf das Vertriebsnetz von Kardex Stow in Asien und Amerika und das Dienstleistungsnetzwerk von Kardex Remstar zurückgreifen.
Der Kaufpreis des 0,6-fachen des Umsatzes erscheine angesichts des eher schwachen Umsatzes in GJ 09 angemessen.
Gehe man von Finanzkosten von ungefähr EUR 1,5 Mio. und einem generierten EBIT von EUR 4,1 Mio. (in GJ 09) aus, dann werde diese Übernahme den EPS vom ersten Tag an steigern. Die Analysten würden derzeit einen Reingewinn von EUR 9,6 Mio. für das GJ 10 schätzen. Sie würden ihre derzeitigen (anspruchsvollen) Prognosen überarbeiten (sie würden für das GJ 10 von einem EBIT von EUR 14,5 Mio. ausgehen, das Unternehmen nenne als Vorgabe für dieses Jahr ein positives EBIT). Sie würden die angekündigte Übernahme begrüßen, die ihre derzeitigen EPS-Schätzungen stütze.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen eindeutig ihr "buy"-Rating für die Aktie, basierend auf der günstigen Bewertung von Kardex einer P/E-Ratio von 6,5 für 11E. Das Kursziel werde bei CHF 45 gesehen. (Analyse vom 23.04.2010) (23.04.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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