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Givaudan "hold"
09.04.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932 / WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Nach der verbesserten Wachstumsdynamik im gesamten zweiten Halbjahr 2009 (organisch: +3,8%, erstes Halbjahr: -0,6%), habe Givaudan auch einen starken Start in das Jahr 2010 mit einem zweistelligen organischen Wachstum von +10,6% vorgelegt. Der Umsatz sei auf CHF 1.066 Mio. gekommen (+9.2%) und habe die Analystenprognosen wie auch die Markterwartungen übertroffen.
Beide Geschäftsbereiche hätten zu dem guten Wachstum beigetragen. Insbesondere für die Sparte Fragrances seien die Vergleichswerten niedrig gewesen (erstes Quartal 2009: -5,4%) und die verbesserte Verbraucherstimmung wie auch neue Auftragsgewinne hätten zu einem organischen Wachstum von +14,3% im ersten Quartal 2010 geführt. In der Sparte Flavours habe sich die Verbesserung der Entwicklung mit einem organischen Wachstum von +7,6% fortgesetzt (drittes Quartal 2009: +2,9%, viertes Quartal 2009: +4,3%).
Die Division Fragrance habe einen Umsatz von CHF 496 Mio. erwirtschaftet (+13,1%). Nach den erheblichen Auswirkungen des Bestandsabbaues im ersten Halbjahr 2009 (Rückgang im zweistelligen Bereich) habe sich die Situation normalisiert und Neugeschäft habe zum organischen Wachstum von +26,9% beigetragen. Die höchsten Zuwächse seien in Nordamerika und Europa (mit dem stärksten Rückgang im vergangenen Jahr) erzielt worden, während das organische Wachstum in Lateinamerika unvermindert angehalten habe.
Die Division Consumer Goods sei organisch um +10,5% gewachsen. Die sei weitestgehend auf den Beitrag der Schwellenmärkte zurückzuführen, aber auch die reifen Märkte hätten Verbesserungen aufgewiesen. Der Umsatz der Division Flavours habe CHF 571 Mio. erreicht (+6,1%, organisch +7,6%), wobei die höchsten Zuwächse im Raum Asien/Pazifik (+13,7%) und Lateinamerika (+19,1%) erzielt worden seien, während Nordamerika stabil geblieben sei.
In der Region EAME sei die Situation in Europa herausfordernd geblieben, während die Schwellenmärkte in Afrika und Osteuropa im zweistelligen Bereich gewachsen seien. Von den Produkten scheinen sich Dairy und Sweet Goods gut zu entwickeln, während Savoury/Snacks (hauptsächlich in NA) nach wie vor nur langsam Fortschritte machen, so die Analysten von Vontobel Research.
Das organische Wachstum von +10,6% im ersten Quartal 2010 sei eine positive Überraschung, wenn auch die Zahlen von Konkurrenzunternehmen (IFF erstes Quartal 2010: "niedrig zweistellig") auf bessere Rahmenbedingungen hindeuten und die Analysten von sehr niedrigen Vergleichswerten ausgehen würden. Dennoch bekräftige das erzielte Wachstum Givaudans starke Position im F&F-Sektor und seine Fähigkeit, schneller als der Markt insgesamt zu wachsen. Die angestrebte EBITDA-Marge von 22,7% und die erwarteten Einsparungen von CHF 200 Mio. bis Ende 2010 seien bestätigt worden.
Die Analysten von Vontobel Research werden ihre Umsatzprognosen leicht anpassen (tatsächliches organisches Wachstum: +4,1%), bleiben aber bei ihrem "hold"-Rating für die Aktie von Givaudan, da die bessere Entwicklung bereits in der Bewertung mit einer EV/EBITDA-Ratio von 9,8 für 2011 enthalten ist. Das Kursziel sehe man bei CHF 940. (Analyse vom 09.04.2010) (09.04.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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