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Zehnder "buy"
31.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Zehnder (ISIN CH0002352935 / WKN 871854) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "hold" auf "buy" hoch.
Die Analysten würden erwarten, dass der Umsatz im Geschäftsjahr 2010 nur um 1% zurückgehen werde (bisherige Schätzung: -3%; Zehnder-Prognose: 0% bis -4%). Für Radiators Europe würden sie einen Rückgang von 5%, für Ventilation Europe ein Plus von 10% und für das USA- und China-Geschäft von Zehnder jeweils gleich bleibende Umsätze erwarten. Für das Geschäftsjahr 2011 würden sie ein Umsatzwachstum von 2% erwarten. Die Analysten hätten ihre Prognose für die EBIT-Marge 2010/11 von 7,7%/8,2% auf 9,5%/10,2% angehoben (Zehnder strebe unveränderte Margen an), woraus sich eine neue EPS-Prognose für die Geschäftsjahre 2010E/2011E von CHF 156/170 ergebe (bisher: CHF 123/136).
Zehnder sei auf gutem Weg, die während des energiZe-Projekts im November 2008 gesteckten Ziele zu erreichen (verbesserte Rentabilität, Wandlung zum Systemanbieter). Aufgrund der überzeugenden operativen Leistung in den beiden Divisionen Heizkörper und Lüftungssysteme habe Zehnder bereits im Geschäftsjahr 2009 eine EBIT-Marge von 9,9% erreicht (bzw. 10,2% einschließlich des ao. Veräußerungsgewinnes von EUR 1 Mio.).
Das Unternehmen sei bemüht, die Bruttomarge des vergangenen Jahres (Preisoptimierung, Veränderung des Produktmix) und das Niveau der EBIT-Marge (laufende Optimierung der Kostenstruktur) zu erhalten. Die Analysten würden erwarten, dass Rohmaterialkosten gewisse negative Auswirkungen haben würden und würden im Vergleich zum Geschäftsjahr 2009 sowohl von einer leicht niedrigeren Bruttomarge (-40 BP auf 65,1%) als auch EBIT-Marge (-60 BP auf 9,5%) ausgehen.
Das zweistellige Wachstum bei Lüftungssystemen sei hervorragend und bestätige, dass die Produkte von Zehnder eine hohe Marktakzeptanz hätten, insbesondre wenn man berücksichtige, dass derartige Systeme eng mit Neubauten verbunden seien, die im vergangenen Jahr von der Krise betroffen gewesen seien.
Zehnder leide nicht unter der Verkürzung der Anbieterlisten bei den Großhändlern, da seine (Heizkörper)-Marke stark genug sei, um ihre Position zu behaupten. Zudem werde die Führungsposition des Unternehmens in hoch effizienten Wärmerückgewinnungsgeräten dazu beitragen, die Gruppe als Anbieter energieeffizienter Raumklimalösungen für (Lüftung, Heizung) zu positionieren. In den Augen der Analysten sei Zehnder derzeit der attraktivste Name auf dem schweizerischen Bauzulieferersektor, um sich im Thema Energieeffizienz zu engagieren.
Die Analysten von Vontobel Research stufen die Zehnder-Aktie von "hold" auf "buy" herauf. Ihr neues von CHF 1.550 auf CHF 2.100 erhöhtes Kursziel impliziere eine P/E-Ratio 2011E von 12,4 und ein EV/EBITDA 2011E von 5,4. (Analyse vom 31.03.2010) (31.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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