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Vetropack "hold"
25.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Vetropack (ISIN CH0006227612 / WKN 871146) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.
Vetropack habe seine defensiven Qualitäten im schwierigen Geschäftsjahr 2009 ausspielen können, das von Überkapazitäten, Preisdruck, nachlassender Nachfrage und wirtschaftlichen Extremsituationen mit Währungskollaps (Ukraine) geprägt gewesen sei. Vor diesem Hintergrund habe Vetropack einen organischen Umsatzrückgang um nur 2% verzeichnet und die EBIT-Marge auf einem sehr attraktiven Niveau (15,0%) halten können. Außerdem habe das Unternehmen einen Free Cashflow von CHF 88 Mio. generiert (FCF-Rendite: 11%) und die Nettoverschuldung von CHF 62 Mio. auf CHF 5 Mio. reduziert.
Vetropack habe den Stresstest für das Geschäftsjahr 2009 erfolgreich bestanden. Wie üblich habe das Unternehmen vorsichtige Aussagen hinsichtlich der Zukunft gemacht. Die Analysten würden übereinstimmen, dass das Geschäftsumfeld im Geschäftsjahr 2010 aufgrund von Überkapazitäten und Preisdruck im Segment für Glasverpackungen schwierig bleiben werde.
Andererseits seien sie der Meinung, dass die niedrigeren Rohmaterial- und Energiepreise den Umsatzrückgang teilweise auffangen sollten und würden die Annahme des Unternehmens nicht teilen, dass die Margen im Geschäftsjahr 2010 erheblich niedriger sein würden. Hinzukämen die niedrigen Warenbestände bei Kunden, und eine moderate Erholung (zweites Halbjahr 2010?) würde sich sofort positiv auf die Nachfrage nach Glasverpackungen auswirken.
Man passe die Schätzungen für das Geschäftsjahr 2010 und 2011 nur geringfügig an: Man gehe von der Normalisierung der Nachfrage im zweiten Halbjahr 2010 aus und erwarte daher, dass der Umsatz im Geschäftsjahr 2010 nur um -1,8% zurückgehen werde (bisher: -3,9%). Die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2010 und 2011 hebe man um 3% an. Der im Geschäftsjahr 2010 erwartete Margenrückgang sei daher nur gering (-40 BP). Die neuen Margenschätzungen der Analysten von 14,6% für die Geschäftsjahre 2010 und 2011 (bisher: 13,8%/15,3%) lägen über der des Unternehmens.
Einmal mehr warte Vetropack mit einem soliden Ergebnis auf. Nach Erachten der Analysten seien deutliche Bewertungsabschläge immer weniger gerechtfertigt, vor allem angesichts der soliden Bilanz (ohne Nettoverschuldung) und des überzeugenden Betriebsergebnisses. Man erhöhe das Kursziel von CHF 1.950 auf CHF 2.250, was einer P/E-Bewertung für 2011 von 11,7 und einem EV/EBITDA 2011 von 5,1 gleich komme.
Wegen der jüngst guten Kursentwicklung bleiben die Analysten von Vontobel Research allerdings bei einem "hold"-Rating für die Aktie von Vetropack. (Analyse vom 25.03.2010) (25.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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