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Komax "hold"
25.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Fabian Haecki, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Komax (ISIN CH0010702154 / WKN 907324) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Die Ergebnisse des Geschäftsjahres 2009 seien etwas hinter den Analystenerwartungen zurückgeblieben, weshalb ihre Schätzungen für 2010 um 10% gesenkt, für 2011 unverändert gelassen und für 2012 um 10% angehoben worden seien. Infolgedessen erhöhe man das Kursziel von CHF 85 auf CHF 90.
Vor allem der Geschäftsbereich Wire habe 2009 einen starken Einbruch erlebt, aber im zweiten Halbjahr 2009 dank einer Erholung der Ersatzteil- und Maschinenbestellungen aus Asien einen beeindruckenden Turnaround geschafft. Die positive Wende bei Wire sei so schnell eingetreten und habe sich im 1Q/2010 so stark fortgesetzt, dass trotz des drastischen Stellenabbaus im vergangenen Jahr nun sogar neue Zeitarbeitskräfte eingestellt würden. Dies seien gute Zeichen, die für dieses Jahr die Rückkehr zu einer soliden Rentabilität erwarten lassen würden (VontE: 8% EBIT), vor allem in Hinblick darauf, dass die Gewinnschwelle um 20 bis 30% gesenkt worden sei.
Die Solarsparte habe an Fahrt auf dem chinesischen Markt für kristalline Solarzellen gewonnen, dagegen sei das Geschäft im Dünnschichtsegment praktisch zum Erliegen gekommen und in absehbarer Zeit kein einziger Auftrag in Sicht. Die Verluste im Dünnschichtsegment dürften sich somit fortsetzen und die Marge des Solarbereichs drücken (VontE: 7% EBIT 2010E).
Im Geschäftsbereich Medtech zähle nicht das Volumen, sondern vielmehr eine sorgfältige Projektauswahl und -durchführung. Wie man im vergangenen Jahr gesehen habe, könne eine Fehlkalkulation in einem einzigen Kundenprojekt die Marge des gesamten Geschäftsbereichs zunichte machen. Es sei also mit einer Fortsetzung der unregelmäßigen und unberechenbaren Margenschwankungen zu rechnen.
Ungeachtet der in den Ergebnissen für das Geschäftsjahr 2009 ausgewiesenen großen Verluste schätze man die betriebliche Verbesserung insbesondere in der Sparte Wire, die den Boden für ein rentables Wachstum bereiten dürfte. In den Sparten Solar und Medizintechnik seien die Margen hingegen unbeständiger und die zugrunde liegende Gewinnqualität lasse noch zu wünschen übrig. Komax müsse erst noch beweisen, dass es seine Marktposition in den Segmenten Solar und Medizintechnik behaupten und nachhaltige Gewinne erzielen könne. Mit einem geschätzten P/E von 19,8 und einem EV/EBIT von 13,9 für 2011 sei die Bewertung nicht sonderlich attraktiv.
Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Komax-Aktie lautet "hold". (Analyse vom 25.03.2010) (25.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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