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Kuoni "hold"
24.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Kuoni (ISIN CH0003504856 / WKN 894861) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "hold".
Die Buchungssituation sei mit geringen Währungsauswirkungen Mitte März eher flach gewesen. Die Schweiz und UK (teilweise durch die schweren Schneefälle erklärbar) seien mit -5% bzw. -4% unverändert im negativen Bereich geblieben, während Skandinavien mit +6% und über einen Zeitraum von zwölf Wochen sogar mit +11% positive Zahlen verzeichnet habe. Asien habe knappe +1% erreicht. Die Analysten würden für das gesamte Jahr eine weitere Erholung erwarten und von einem Umsatzplus von +3% ausgehen, einschließlich negativer Währungsauswirkungen von -1%. Im Jahr 2009 seien Restrukturierungskosten in Höhe von CHF 30 Mio. angefallen und in den Jahren 2010E und 2011E erwarte man weitere, bereits angekündigte Belastungen von CHF 46 Mio. bzw. CHF 30 Mio., die zu jährlichen Kosteneinsparungen von mehr als 40 Mio. CHF führen sollten.
Kuoni habe 2009 seinen Umsatzanteil im Direktvertrieb von 51% auf 53% steigern können. Der höchste Anteil sei in Skandinavien verzeichnet worden (43% via Internet), gefolgt von Großbritannien mit 58% (überwiegend über Callcenter) und der Schweiz (36% über eigene Geschäfte). Die Eröffnung neuer Geschäfte in Großbritannien schreite voran; Ende 2009 habe es dort acht gegeben, bis 2010 sollten es zehn Geschäfte werden.
Die neue Organisationsstruktur mit zentralisierter Beschaffung und Produktion und damit zentralisierter Einkaufskraft werde niedrigere Einkaufspreise, aber auch eine Internationalisierung des Produktangebots und Kosteneinsparungen bringen. Sie sei im März 2010 eingeführt worden und werde erstmals in der Wintersaison 2010/11 zum Tragen kommen. Die wichtigste Aufgabe bei der Restrukturierung sei das standardisierte Buchungssystem, das 2010 eingeführt werde. Die Niederlande hätten das neue System bereits, in Spanien werde es gerade eingeführt; Skandinavien werde der erste große Markt sein, und die Schweiz werde den Schluss bilden. Die Analysten würden dies als einen Unsicherheitsfaktor betrachten. Sie würden ihre Schätzungen erhöhen.
Kuoni habe im Jahr 2009 nennenswerte Kosteneinsparungen erzielt, die dazu beigetragen hätten, den Bruttogewinnrückgang von 60% abzufangen und die sich auch im Jahr 2010 positiv auswirken sollten. Da das Unternehmen über Nettobarmittel in Höhe von CHF 59 Mio. verfüge, sei es auf Akquisitionen vorbereitet, wobei die Analysten mehr Transaktionen als im vergangenen Jahr erwarten würden (lediglich zwei). Mit der Restrukturierung sei gerade erst begonnen worden und das Jahr 2010, dem die Analysten vorsichtig zurückhaltend gegenüberstünden, sei mit der Einführung des neuen Buchungssystems besonders wichtig. Bei einem P/E 11E von 17 (vor Restrukturierungskosten) sei aus Sicht der Analysten bereits ein guter Teil des Turnarounds eingepreist.
Die Analysten von Vontobel Research stufen die Kuoni-Aktie mit "hold" ein. Das Kursziel werde von CHF 380 auf CHF 440 erhöht. (Analyse vom 24.03.2010) (24.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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