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Winterthur Technologie "hold"
23.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Patrick Rafaisz, stuft die Winterthur Technologie-Aktie (ISIN CH0021892606 / WKN A0ER2Y) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Da die Ergebnisse des GJ 09 im Wesentlichen den Erwartungen der Analysten und dem Marktkonsens entsprochen hätten, hätten sie ihre Prognosen nur geringfügig angepasst. Sie hätten ihre Schätzungen für das GJ 10 ein wenig erhöht (EPS +1%), ihre EPS-Schätzung für 2011 um 10% angehoben und ihre Prognosen für das GJ 12 eingeführt (EPS von CHF 2,76). Die Auftragslage verbessere sich und werde weniger unregelmäßig, während die Umsatzzahlen aller Geschäftsbereiche (herkömmliche Schleifmittel, Superschleifmittel, Maschinenwerkzeuge) im zweiten Quartal 2009 ihren Tiefpunkt durchlaufen hätten. Das Unternehmen sage nun ein zweistelliges Wachstum in GJ 10 voraus (+15% bei Verbrauchsgütern, Maschinenwerkzeuge unverändert).
Der generierte Free Cashflow sei zur Entschuldung der Bilanz (Reduktion der Nettoschuld um EUR 11 Mio.) verwendet worden. Gleichzeitig sei dem Unternehmen ein komfortables Liquiditätspolster erhalten geblieben (EUR 17 Mio.). Die Bedingungen der bestehenden Kredite seien erfolgreich neu ausgehandelt worden und der Goodwill-Werthaltigkeitstest sei bestanden worden, allerdings nur knapp.
Die Wachstumsprognosen des Unternehmens für Verbrauchsgüter (15%) würden auf einer zugrunde liegenden Nachfrage beruhen und keinen Lageraufbau vorwegnehmen. Die Kunden würden ihr Umlaufvermögen nach wie vor möglichst niedrig halten und die Lagerhaltung möglichst Lieferanten wie WTG (Auslagerung) übertragen. Eine rigorose Bewirtschaftung des Nettoumlaufvermögens werde in den nächsten Monaten folglich den Ausschlag geben.
Die Analystenprognosen könnten steigen, sollten sich Kunden unerwartet früh für die Auffüllung ihrer Lager entscheiden und damit die Nachfrage ankurbeln.
Dank der vorgenommenen Kostensenkungen sollten sich die Erträge verbessern, aber es werde noch dauern, bevor die vergangenen Umsatz- und Margenniveaus wieder erreicht würden. Die Analysten würden weiterhin von der anhaltenden zyklischen Erholung profitieren, aber da die Aktie mit einer P/E-Ratio von 16 für 2011 und einem EV/EBITDA von 7,8 für 2011 gehandelt werde, würden sie das kurzfristige Aufwärtspotenzial für begrenzt halten.
Die Analysten von Vontobel Research bleiben bei ihrem "hold"-Rating für die Winterthur Technologie-Aktie, aber erhöhen ihr Kursziel von CHF 42 auf CHF 47. (Analyse vom 23.03.2010) (23.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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