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VZ Holding "buy"
11.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie der VZ Holding (ISIN CH0028200837 / WKN A0MMN2) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "buy".
Man habe die Prognose für VZ Holding nach Veröffentlichung der Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2009 aktualisiert. Man erhöhe die EPS-Schätzung 2010E von CHF 5,47 auf CHF 5,74 und für das EPS 2011E von CHF 6,95 auf CHF 7,32.
Während die Analystenerwartungen bezüglich der Gesamtperformance in etwa gleich geblieben seien (+3% p.a.), würden sich ihre NNM-Schätzungen aufgrund des unerwartet hohen Nettoneugeldzuflusses 2009 sowie der Unternehmensvorgabe (CHF 17 bis 20 Mio. pro Berater p.a.) erhöhen. Dies und die ebenfalls überraschend positive Entwicklung des verwalteten Vermögens 2009 würden sie veranlassen, ihre AuM-Schätzungen von CHF 7,5 Mrd. auf CHF 8,0 Mrd. (2010E) beziehungsweise von CHF 8,8 Mrd. auf CHF 9,4 Mrd. (2011E) anzuheben.
VZ Holding sei sehr gut kapitalisiert (Kernkapitalquote im ersten Halbjahr 2009: 21,9%) und benötige daher keine hohe Thesaurierungsquote, um die Kapitalisierung zu erhöhen. Aus diesem Grund erhöhe man die Dividendenprognose auf CHF 2,10 (2010E) beziehungsweise CHF 2,50 (2011E), da man im Moment eine Kapitalausschüttung an die Anleger für wahrscheinlicher erachte als eine Akquisition.
Zudem halte man die prognostizierte EBITDA-Marge von 45% für eher konservativ, denn man selbst gehe von einem Wert von 46,6% aus (2010E). Eine Szenarioanalyse basierend auf dem Unternehmensausblick habe für 2010E eine Spanne zwischen 44,9% (worst case) und 49,4% (best case) ergeben.
Nach Meinung der Analysten sei die VZ Holding auf weiteres Wachstum gut vorbereitet. Die potenzielle Kundenbasis sei breit und die höhere Anzahl an Beratern dürfte das NNM ansteigen lassen. Sie seien der Ansicht, dass VZ Holding mit einem Aufschlag gegenüber anderen Schweizer Privatbanken aufgrund des starken Wachstums, purer Onshore-Aktivitäten und einer hohen Eigenkapitalrendite von über 30% bewertet werden sollte. Sie würden ihr Kursziel von CHF 100 auf CHF 110 bei einem P/E 2011E von 15 erhöhen.
Das "buy"-Rating der Analysten von Vontobel Research für die VZ Holding-Aktie wird bestätigt. (Analyse vom 11.03.2010) (11.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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