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Charles Vögele "hold"
10.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Charles Vögele (ISIN CH0006937772 / WKN 920919) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold" ein.
Der Rückgang der EBITDA-Marge 2009 (-310 Bp auf 5,4%) sei in erster Linie durch die negativen Auswirkungen des Bestandsabbaus bedingt gewesen (CHF -40 Mio.). Der Abbau der Lagerbestände werde sich im 1. Quartal 2010 noch fortsetzen, bis der gesamte Lagerbestand nicht älter als 18 Monate sei. Dies werde einen negativen Effekt von CHF -15 Mio. haben (VontE), aber durch Änderungen im Lagermanagement würden auch die Kosten sinken, da sich die Lieferkette vereinfache. Die Analysten würden ihre Schätzungen für 2010 nicht verändern, für 2011 aber anheben (neue EBITDA-Marge: 9,0%, alt 8,5%). Sie würden daher erwarten, dass das Unternehmen 2012 seine Ziel-Marge von 10% erreichen werde.
Das neue Management ziele mit seiner Strategie in erster Linie auf eine Steigerung der Modekompetenz, um damit das Image von Charles Vögele zu verbessern. Dies werde durch verschiedene Initiativen unterstützt (Lagerbestand, mehr Kollektionen, neues Konzept für die Geschäftsniederlassungen, neue Produktkategorien, neue Kanäle). Die Einführung von acht anstatt vier Kollektionen stehe im 2. Quartal mit der Sommer/Herbst-Kollektion an und das neue Geschäftskonzept werde im 1. Halbjahr 2010 ausprobiert, z. B. mit der Eröffnung der neuen Flaggschiffboutique in Zürich.
Im Hinblick auf die Märkte sehe das Unternehmen die Schweiz, Deutschland und Österreich als seinen Schwerpunkt und werde seine Präsenz in Osteuropa nicht weiter ausbauen (negatives EBITDA von CHF -10 Mio. im Jahr 2009). Darüber hinaus werde es in diesen drei Märkten im 1. Quartal 2011 mit seinem E-Commerce-Programm aktiv werden. Alle diese Maßnahmen sollten die Produktivität seiner Einzelhandelsfläche steigern (Umsatz in CHF je qm), die während der letzten Jahre in allen Märkten rückläufig gewesen sei. Die Analysten würden erwarten, dass sich die ersten Anzeichen im 2. Halbjahr 2010 bemerkbar machen würden, auch aufgrund der Entscheidung, das neue Geschäftskonzept in der Jahresmitte einzuführen.
Den Abbau der Lagerbestände, die neue Lagerstrategie (Bestände max. 18 Monate alt) und die Einführung von acht statt vier Kollektionen würden die Analysten als Basis für die Stärkung der Modekompetenz von Charles Vögele und für eine Rückkehr zum Umsatzwachstum bzw. eine Steigerung der Flächenproduktivität betrachten. 2010 werde ein Übergangsjahr sein, in dem sich im 1. Quartal der Bestandsabbau noch fortsetzen werde und im 1. Halbjahr das neue Ladenkonzept getestet werde. Die flächendeckende Einführung werde möglicherweise im 2. Halbjahr 2010 stattfinden. Die Analysten würden glauben, dass die neue Unternehmensführung auf dem richtigen Weg sei, aber noch etwas Zeit vergehen werde, bis die Maßnahmen Wirkung zeigen würden.
Die Analysten von Vontobel Research halten daher an ihrem "hold"-Rating für die Aktie von Charles Vögele fest. Das Kursziel sehe man bei CHF 50. (Analyse vom 10.03.2010) (10.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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