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Charles Vögele "hold"
09.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Charles Vögele (ISIN CH0006937772 / WKN 920919) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
2009 sei der Umsatz um 4% auf CHF 1,31 Mrd. gesunken (organisch unverändert), und das EBITDA sei mit CHF 71 Mio. um 39% tiefer ausgefallen (Marge 5,4%, -310 BP). Der Reingewinn habe CHF -13,8 Mio. betragen (2008: CHF 15,4 Mio.). In der Schweiz sei der Umsatz um 2% gesunken, gegenüber -5% in Deutschland (organisch unverändert), -7% in Österreich (organisch -2%), -6% in den Beneluxländern (organisch -1%) und 7% in Osteuropa (organisch +28%). Der starke Lagerabbau (um CHF 109 Mio.) habe aufgrund hoher Rabatte den Bruttogewinn um CHF 40 Mio. reduziert. Aufgrund des Verlustes werde keine Dividende ausgeschüttet. Das Unternehmen erwarte für 2010 wieder einen Gewinn und strebe mittelfristig eine EBITDA-Marge von 10% an.
Umsatz und EBITDA lagen im Rahmen der Erwartungen der Analysten von Vontobel Research, wenngleich das EBITDA hinter den Konsensschätzungen zurückblieb. Der Beitrag zum EBITDA sei in der Schweiz wieder einmal groß ausgefallen (Marge 16,4%, -70 BP), während in Deutschland ein starker Fall auf 0,9% (-320 BP) und in Österreich auf 4,6% (-320 BP) beobachtet worden sei. In den Benelux-Ländern habe sich die EBITDA-Marge sogar ins Negative gedreht (-1,9% nach zuvor 2,7%) und in Osteuropa sei der Verlust nach CHF -5,1 Mio. mit CHF -10,2 Mio. noch größer ausgefallen.
Die negativen Auswirkungen der starken Preisnachlässe auf Lagerbestände hätten in Kauf genommen werden müssen, um keine Waren mehr auf Lager zu haben, die älter als achtzehn Monate seien. Für das laufende Jahr rechne man mit weiteren negativen Auswirkungen aus dem Abbau der Lagerbestände, obgleich diese geringer ausfallen dürften, da der Abbau Ende März abgeschlossen sein sollte und das Unternehmen mit acht neuen Jahreskollektionen (statt vier Sommer/Herbst-Kollektionen) in das Jahr 2010 starte. Das mittelfristige Ziel einer EBITDA-Marge von 10% scheine realistisch, zumal dieses bereits 2007 erreicht worden sei und das Rekordhoch nach 2000 bei über 12% liege (03/05).
Die Ergebnisse für 2009 hätten die erwarteten negativen Auswirkungen der veränderten Lagerhaltungsstrategie aufgewiesen, was mit CHF 40 Mio. negativ zu Buche geschlagen habe. Andererseits sei die Cashflow-Generierung sehr stark gewesen, und der Schuldenstand sei um CHF 137 Mio. auf nur noch CHF 15 Mio. reduziert worden, was eine sehr solide Bilanz ergebe. Die negativen Auswirkungen des Lagerabbaus würden sich im ersten Quartal 2010 fortsetzen, würden aber den Grundstein für eine neue Kollektionsstrategie legen (acht statt vier jährlich). Auf den Hauptmärkten von Charles Vögele erwarte man ein immer noch schwieriges Umfeld auf dem Einzelhandelsmarkt für Textilien, die P/B-Ratio von 0,7 sei attraktiv, aber dem stehe ein P/E 2011E von 13,9 gegenüber.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Charles Vögele-Aktie mit dem Rating "hold". Das Kursziel werde bei CHF 50 gesehen. (Analyse vom 09.03.2010) (09.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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