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Adecco "buy"
05.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "buy" ein.
Adecco habe ein sehr gutes 4Q/2009-Ergebnis veröffentlicht, das weit über den Analysten- und den Kosenserwartungen gelegen habe. Der Umsatz habe sich auf EUR 3.785 Mio. belaufen, wobei das organische Wachstum um 17% zurückgegangen sei (VontE: -19%). Die Restrukturierungskosten hätten lediglich EUR 30 Mio. betragen, das seien etwa EUR 5 Mio. weniger als erwartet und in der Vorschau angekündigt gewesen.
Das EBITA von EUR 89 Mio. habe um 39% über der Analysten- und 19% über der Konsensprognose gelegen. Mit dem Reingewinn von EUR 42 Mio. habe das Unternehmen die Analystenprognose um mehr als das Doppelte und die Konsensprognose um 20% übertroffen. Das EPS habe EUR 0,22 betragen (VontE: EUR 0,10, Konsens: EUR 0,17) und der solide Cashflow von EUR 477 Mio. um 3% über der Analystenschätzung gelegen.
Da der Konzernumsatz im Januar 2010 organisch nur um 5% gesunken und im Februar in einigen Regionen wieder ein Anstieg zu verzeichnen gewesen sei, werde Adecco nach Erachten der Analysten 2010 wachsen können. Diese Ansicht werde auch von der Erholung des Welthandels gestützt, eines guten Indikators für den Zustand der Wirtschaft. Darüber hinaus werde aus Sicht der Analysten die Kombination aus steigender Produktion und anhaltender Ungewissheit über die Nachhaltigkeit der Erholung eine zunehmende Nachfrage nach Zeitarbeitern nach sich ziehen, um so die Risiken für die Unternehmen zu mildern.
Die Bruttomargen hätten sich im 4Q/2009 gut gehalten und obwohl man auf kurze Sicht anhaltenden Druck auf die Margen der Zeitarbeitsfirmen und immer weniger Unterstützung durch das Stellenvermittlungsgeschäft erwarte, dürften die MPS-Übernahme und die allmähliche Erholung in den Bereichen Büromitarbeiter und Feststellen einen weiteren Rückgang der Bruttomargen verhindern. Angesichts der strukturellen Einsparungen, die Adecco während des Abschwungs verwirklicht habe, und der derzeitigen Überkapazität von 15 bis 20% halte man das angehobene mittelfristige Ziel für die EBITA-Marge von 5,5% für erreichbar.
Unter Berücksichtigung der vorstehend genannten Annahmen für Umsatz, Bruttomarge und Kosten gehe man nunmehr in den Geschäftsjahren 2010E, 2011E und 2012E von EBITA-Margen in der Höhe von 3,0%, 4,5% beziehungsweise 5,4% aus. Das sich daraus ergebende EPS steige in den Geschäftsjahren 2010E und 2011E um 23% beziehungsweise 8%. Auf der Basis der neuen Analystenprognose würden die Titel mit einem P/E 2011E von 14,5 und einem EV/EBITDA von 7,9 gehandelt, was aus Sicht des historischen Bewertungsniveaus auf einen Spielraum von 30% nach oben deute.
Die Analysten von Vontobel Research sehen die Möglichkeit einer weiteren Aufwärtsentwicklung in der Zukunft und bestätigen ihr "buy"-Rating für die Aktie von Adecco mit einem von CHF 68 auf CHF 75 erhöhten Kursziel. (Analyse vom 05.03.2010) (05.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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