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Valiant "hold"
04.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Valiant (ISIN CH0014786500 / WKN 157770) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Nach den Ergebnissen des Geschäftsjahres 2009 habe man die Zahlen angepasst. Man reduziere die EPS-Schätzungen für 2010E und 2011E um 4,6% auf CHF 9,01 (vorher: CHF 9,45) beziehungsweise um 2,8% auf CHF 10,12 (vorher: CHF 10,41).
Man habe die Prognosen für Zinsertrag und Gebühreneinnahmen leicht nach oben korrigiert. Daraus ergebe sich eine circa 3% höhere Ertragserwartung für 2010 und 2011.
Aufgrund der Zusammenarbeit mit Postfinance und des IT-Migrationsprojekts werde ein Kostenanstieg erwartet, auch wenn die 2009 erfolgten Übernahmen Synergien zu schaffen beginnen und keine weiteren Fusionskosten anfallen würden. Daher rechne man für 2009 mit einem Anstieg des Aufwands-Ertragsverhältnisses von 50,5% auf 51,3%, worauf jedoch 2011 wieder ein Rückgang unter das 50% Ziel erfolgen dürfte.
Insgesamt sei die Reingewinnprognose für 2010 um 0,6% gesenkt, für 2011 hingegen um 3,6% angehoben worden. Die Hauptursache für die niedrigeren EPS-Zahlen sei die Anpassung der Anzahl der Aktien auf Grundlage des abgeschlossenen Aktienrückkaufprogramms von Valiant.
Das Kreditportfolio mache einen stabilen Eindruck. Not leidende Kredite würden sich auf lediglich CHF 68 Mio. belaufen (beziehungsweise 0,3% aller Kredite) und die Nettorückstellungen weiterhin auf einem sehr tiefen Niveau bewegen. Für 2010 erwarte man einen leichten Anstieg.
Valiant habe 2009 dank organischen Wachstums und Übernahmen starkes Wachstum vorweisen können. Wie die Bank in der Vergangenheit gezeigt habe, werde sie in der Lage sein, aus den Übernahmen Synergien zu gewinnen, die 2011 ihre volle Wirkung entfalten dürften. Die Analysten würden davon ausgehen, dass Valiant seinen eingeschlagenen Weg fortsetze, und wären nicht überrascht, wenn es 2010 und danach zu weiteren Übernahmen käme.
Der Titel notiere derzeit bei einer P/CE-Ratio 2011E von 20,5 und einer P/B-Ratio 2010E von 1,8 und damit über dem Durchschnitt der Schweizer Retail-Branche. Nach Ansicht der Analysten trage die hohe Bewertung den stärkeren Wachstumsaussichten auf der Grundlage der interkantonalen Expansionsstrategie und des Übernahmepotenzials Rechnung.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "hold"-Rating für die Aktie von Valiant. Das Kursziel sehe man unverändert bei CHF 205. (Analyse vom 04.03.2010) (04.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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