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Adecco "buy"
03.03.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "buy" ein.
Adecco habe ein sehr gutes Ergebnis für das 4. Quartal 2009 bekannt gegeben, das die Schätzungen der Analysten und die des Marktes deutlich übertroffen hätten. Der Umsatz habe sich auf EUR 3.785 Mio. belaufen, wobei das organische Wachstum um 17% zurückgegangen sei (VontE: -19%). Die Restrukturierungskosten hätten lediglich EUR 30 Mio. betragen, das seien EUR 5 Mio. weniger gewesen als erwartet. Außerdem sei ein EBITA von EUR 89 Mio. erwirtschaftet worden, das 39% über der Analysten- und 19% über der Konsensprognose gelegen habe. Mit einem Reingewinn von EUR 42 Mio. habe das Unternehmen die Prognose der Analysten um mehr als das Doppelte und die Konsensprognose um 20% übertroffen. Das EPS habe EUR 0,22 betragen (VontE: EUR 0,10, Konsensprognose: EUR 0,17).
Die Umsatzentwicklung habe sich in allen Regionen verbessert und das organische Wachstum sei nur in Deutschland und Japan hinter den Erwartungen der Analysten zurückgeblieben, obwohl einige Veränderungen der regionalen Berichtstruktur den Vergleich erschweren würden (Österreich nun mit Deutschland und Mexiko nun mit USA und Kanada). In den Schwellenmärkten sei das Wachstum zurückgekehrt. Die allgemeine Personalvermittlung sei um 20% zurückgegangen, während die Fachkräftevermittlung um 16% gesunken sei.
Die positive Überraschung sei eindeutig von der höheren Bruttomarge gekommen, die im 4. Quartal 17,6% erreicht (Vontobel-Schätzung: 16,8%) und dem Marktdruck standgehalten habe, anstatt ab dem 3. Quartal zurückzugehen. Die Kosten seien weiterhin unter Kontrolle und nach der Einschätzung der Analysten sei das Unternehmen nun gut für einen positiven Operating Leverage aufgestellt.
Adecco sehe sich weiterhin mit einem schwierigen Umfeld konfrontiert. Das Unternehmen habe sich jedoch deutlich und allem Anschein nach nachhaltig erholt. In den letzten Wochen sei das Unternehmen im Jahresvergleich wieder gewachsen. Dies verheiße für das Geschäftsjahr 2010 wieder ein organisches Wachstum, ob derzeit von einer flachen Entwicklung ausgegangen werde. Die Margenentwicklung sei robust und das Management habe sein mittelfristiges Ziel für die EBITA-Marge von über 5% auf über 5,5% erhöht. Dies zeuge von Zuversicht und beruhe auf dem positiven MPS-Beitrag. Der Cashflow sei solide gewesen und das Unternehmen schlage eine Dividende von EUR 0,75 pro Aktie vor. Das seien EUR 0,65 mehr als die Analysten erwartet hätten. Ein rundum erfreuliches Bild.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen daher ihr "buy"-Rating und ihr Kursziel von CHF 68 für die Aktie von Adecco. (Analyse vom 03.03.2010) (03.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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