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Straumann "hold"
17.02.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Straumann (ISIN CH0012280076 / WKN 914326) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit dem Rating "hold" ein.
Die Zahlen für das Geschäftsjahr 2009 würden unter den Erwartungen liegen und zu einer Reduktion der Analystenschätzungen führen. So würden auch die Analysten ihre EPS-Prognose für die Periode 2010 bis 2013 um 5% bis 7% nach unten anpassen. Ausgehend von einem Ziel-P/E 2011 von 22 würden sie zudem ihr Kursziel von CHF 325 auf CHF 280 pro Aktie senken, aber an ihrem "hold"-Rating festhalten. Für den Markt seien zweistellige Wachstumsraten zwar demnächst nicht zu erwarten, die günstigere Vergleichsbasis und ein möglicher Nachfrageanstieg im 2. Halbjahr könnten für Anleger mit langfristiger Ausrichtung aber gute Einstiegschancen bieten.
Der Ausblick bleibe verhalten: Im Jahr 2010 gehe das Management von einem Marktwachstum von 0 bis 3% aus. Straumann sollte schneller als der Markt wachsen. Allerdings würden sich die Währungskurse negativ auf die Vorschau des Umsatzes und der EBIT-Marge im Geschäftsjahr 2010 auswirken, die "mindestens" das Niveau von 2009 erreichen sollten und damit erheblich weniger aggressiv seien, als von den Marktteilnehmern erwartet. Die Konzernmargen würden durch überdurchschnittliches Wachstum bei CAD/CAM mit niedrigeren Margen verwässert.
Die Nachfrage werde unvermindert von der Rezession beeinflusst: Die Basisnachfrage habe sich auf niedrigem Niveau stabilisiert, aber nicht verbessert. Die gedrückte Konsumentenstimmung, hohe Arbeitslosenzahlen und beschränkte Verfügbarkeit von Krediten würden sich negativ auswirken. Während in Nordamerika Anzeichen der Stabilisierung erkennbar würden, sehe es in Europa unterschiedlich, aber insgesamt schwach aus. Asien sollte sich erst wieder nach Erhalt der behördlichen Genehmigung für Straumanns Knochen-, SLActive- und Roxolid-Produkte erholen (2011E bis 2013E).
Die Bewertung sei nach wie vor hoch: Trotz des kürzlich erfolgten Kursrückgangs werde Straumann noch immer zu einem P/E von 26 und einem EV/EBITDA von 16 für 2010E gehandelt und liege damit 20% über Nobel Biocare. Der DCF-basierte Fair Value der Analysten liege bei CHF 300 pro Aktie. Für den Zeitraum von 2009 bis 2013 würden sie mit einem durchschnittlichen jährlichen EPS-Wachstum von 16% rechnen.
Die Analysten von Vontobel Research senken ihr Kursziel von CHF 325 auf CHF 280 (was einem P/E von 22 und einem EV/EBITDA von 14 für 2011E entspricht) und halten an ihrem "hold"-Rating für die Aktie von Straumann fest. (Analyse vom 17.02.2010) (17.02.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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