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Nobel Biocare "hold"
11.02.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646 / WKN A0NH9T) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "hold" ein.
Die Ergebnisse für 4Q/2009 hätten die Konsenserwartungen hinsichtlich Umsatz um 2% und hinsichtlich Rentabilität um 7% verpasst. Der Ausblick für 2010 im Hinblick auf das Umsatzwachstum bleibe vage und das überlegene Wachstum von Procera könnte die Konzernmarge verwässern. Der Verwaltungsrat werde umgebildet, indem vier neue Mitglieder darin Einsitz nehmen würden, darunter der frühere Leiter der Diagnostik-Division von Roche, Heino von Prondzynski, als Verwaltungsratspräsident.
Die revidierten Schätzungen der Analysten von Vontobel Research führen zu Veränderungen der EPS-Prognose 2010 bis 2013 um 3 bis 6%. Ein P/E 2010 von 22 und ein EV/EBITDA 2010 von 14 mache das Unternehmen interessant. Die Prognose für das durchschnittliche jährliche EPS-Wachstum betrage 16% für 2009 bis 2013.
Die zugrunde liegende Nachfrage sei weiterhin schwach: Das Umsatzwachstum des vierten Quartals 2009 von 0% in Lokalwährung sei eine Verbesserung gegenüber dem Umsatzrückgang gewesen, der in den vorherigen drei Quartalen vorgelegt worden sei, sei aber eher auf die einfachere Vergleichsbasis als auf eine Erholung der zugrunde liegenden Nachfrage zurückzuführen. Während in den USA und Asien Anzeichen einer Stabilisierung erkennbar gewesen seien, sei die Entwicklung in Europa (Spanien) und dem Rest der Welt (Brasilien) enttäuschend verlaufen. Dennoch vertreten die Analysten von Vontobel Research die Ansicht, dass der Markt mittelfristig wieder zu zweistelligem Wachstum zurückkehren wird.
Der Ausblick für 2010 sei etwas unklar: CEO Scala halte es für "möglich", dass der Dentalmarkt im Jahr 2010 wieder in die Wachstumszone zurückkehren "könnte", während CFO Kirsten die Analysten vor zu hohen Margenannahmen in ihren Modellen gewarnt habe, da sich das erwartete überlegene Wachstum von Procera negativ auf den Mix auswirken werde. Er habe behauptet, dass Margenverbesserungen nur bei "anhaltendem zweistelligen" Wachstum im Implantatengeschäft möglich wären, was nach seiner Einschätzung im Jahr 2010 "unwahrscheinlich" sei.
Die Bewertung werde interessant: Mit einem P/E 2010E von 22 und einem EV/EBITDA 2010E von 14 würden die Bewertungskennzahlen für Nobel Biocare einem Abschlag von 15% gegenüber dem größten Konkurrenten Straumann entsprechen, bedeute jedoch den ersten Platz auf dem Schweizer Medizinaltechnikmarkt. Das DCF der Analysten von Vontobel Research ergibt einen Fair Value von CHF 33 je Aktie. Ihre Vier-Jahres-Prognose gehe von einem durchschnittlichen jährlichen EPS-Wachstum von 16% aus.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Nobel Biocare-Aktie mit "hold". Sie würden ihr Zwölf-Monats-Kursziel von CHF 30 auf CHF 33 erhöhen mit einem Ziel-P/E von 25 für 2010 und von 21 für 2011. (Analyse vom 11.02.2010) (11.02.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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