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Bulgari "reduce"
29.01.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Bulgari (ISIN IT0001119087 / WKN 896275) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "reduce" ein.
Bulgari habe 2009 einen Umsatz von EUR 927 Mio. (-13,8%) erzielt. Der organische Umsatz sei um 18,1% zurückgegangen, Währungseffekte hätten mit +4,3% zu Buche geschlagen. In Q4 09 sei der organische Umsatz um 2,7% gesunken. Das eigene Einzelhandelsnetzwerk (DOS) habe allerdings ein Plus von 12,1% verzeichnet. Die Schmucksparte habe in Q4 09 ein organisches Wachstum von +1,6% (DOS +11,4%) erzielt, während Uhren -1%, Parfüme -8,4% und Accessoires -16% verzeichnet hätten. Die Region Asien ohne Japan habe in Q4 09 ein organisches Wachstum von 27% erzielt, der amerikanische Kontinent habe bei -12,5% gelegen und Japan sogar bei -26%. Europa habe ein Plus von 0,7% und Italien von 8,5% verzeichnet. In den ersten drei Wochen des Jahres 2010 habe DOS ein organisches Umsatzwachstum von +12% verzeichnet.
Wie bereits bei Richemont (Weihnachtsquartal org. +7%), Tiffany (Nov./Dez. org. +13%) und Swatch Group (Q4 org. +11%) zu sehen gewesen sei, habe sich auch Bulgari in Q4 verbessert (org. -2,7%, H1 09 -29%, Q3 09 -14%), wobei allerdings das organische Umsatzwachstum in GJ 09 um -18% zurückgegangen sei, sodass das Unternehmen die Erwartungen in GJ 09 nicht erfüllt habe. Auch die Zunahme in Q4 habe klar hinter den Mitanbietern gelegen. Der DOS-Kanal habe mit +12% (Q3 -4%) ein starkes organisches Wachstum erlebt, das hauptsächlich von China (+55%) und Südkorea (+47%) getrieben worden sei, während die USA mit -19% (ausschl. hochklassiger Schmuck +9%) und Japan mit -9% im negativen Bereich geblieben seien. Uhren- und Schmuckgroßhändler hätten ihre Lagerbestände nach wie vor abgebaut, besonders jedoch in Japan.
Die Restrukturierungskosten im Jahr 2009 würden einschließlich Abschreibungen über der ursprünglichen Vorschau von weniger als CHF 10 Mio. liegen und mehr als CHF 20 Mio. erreichen. Diese Kosten würden die vollständige Integration von Daniel Roth und Gerald Genta in Bulgari einschließen. Die Analysten hätten dies in ihre Schätzungen für 2009 aufgenommen und würden nun ein ausgeglichenes Ergebnis erwarten.
Die Zahlen von Bulgari für das 4Q 09 würden eine Verbesserung aufweisen, vor allem bei DOS, doch das Unternehmen liege noch immer hinter seiner Vergleichsgruppe zurück, was in erster Linie durch das Engagement in Japan bedingt sei (19% des Umsatzes). Das Japangeschäft entwickle sich weiterhin schwach, aber der Umsatzanteil in der Region Asien ohne Japan sei mittlerweile auf 23% gewachsen. Im Jahresergebnis 2009 (Veröffentlichung am 15.03.) würden weitere Restrukturierungsmaßnahmen den Reingewinn auf Break-Even-Niveau drücken, die Ausgangsbasis für den Turnaround 2010 dürfte jedoch gut sein.
Aufgrund des stärkeren Engagements in Japan und der hohen Bewertung (P/E 11E 27) halten die Analysten von Vontobel Research an ihrem "reduce"-Rating für die Bulgari-Aktie fest. Das Kursziel werde bei EUR 5 gesehen. (Analyse vom 29.01.2010) (29.01.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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