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Adecco "buy"
05.01.2010
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "buy" ein.
Die Analysten von Vontobel Research haben ihre Anlagebeurteilung und Modellannahmen für Adecco überarbeitet. Damit berücksichtige man nun in vollem Umfang die Ertrags- und Margenbeiträge aus den Übernahmen der Spring-Group und der MPS-Group - einschließlich der Integrationskosten, Restrukturierungsaufwendungen und Synergien. Die Analysten von Vontobel Research sind weiter davon überzeugt, dass Adecco nach diesen Übernahmen strategisch günstig positioniert ist. Trotz des allgemeinen Preisdrucks besteht nach Erachten der Analysten von Vontobel Research, aufgrund eines günstigeren Geschäftsmix, Potenzial für eine Verbesserung der Bruttomarge. Die Analysten von Vontobel Research haben ihre EPS-Schätzungen für das GJ10 und das GJ11 um 2,5% bzw. 2,1% erhöht.
Auch wenn die Bruttomargen aufgrund des frühzyklischen Anstiegs im Segment der Niedriglohn- und margenschwachen Zeitarbeiter kurzfristig klar unter Druck stünden, vor allem im 4Q09, dürfte die Konsolidierung der MPS-Group (voraussichtlich ab Februar 2010) die Konzernmarge von Adecco steigern. MPS habe bisher Bruttomargen von 25 bis 30% erreicht. Im 3Q09 habe die Marge bei über 28% gelegen. Unter Berücksichtigung des MPS-Beitrags dürfte Adecco in der Lage sein, seine Bruttomarge 2010 allmählich wieder auf über 17,5% zu erhöhen. Dieser Trend werde voraussichtlich durch einen zunehmend besseren Geschäftsmix verstärkt, wenn das Segment der Bürokräfte und die Vermittlung von Feststellen im 2H10 anziehen würden.
Man gehe derzeit von einem organischen Wachstum von 2% für Adecco im GJ10E bei einem negativen Währungseffekt von 4% und einem Wachstumsbeitrag durch Akquisitionen von 9% aus.
Zwecks größerer Klarheit veröffentliche man nun die vollständig bereinigten und verwässerten EPS-Zahlen in EUR und CHF. In EUR beläuft sich die EPS-Schätzung der Analysten von Vontobel Research auf 1,51 für das GJ09, auf 1,32 für das GJ10 und auf 2,40 für das GJ11. In CHF betrage ihre EPS-Prognose 2,30 für das GJ09, 2,01 für das GJ10 und 3,64 für das GJ11. Die Titel würden nun mit einem geschätzten P/E für 2011 von 16,1 und einem geschätzten EV/EBITDA für 2011 von 9,2 notieren. Das neue Kursziel der Analysten von Vontobel Research lautet gemäß ihrem DCF-Modell CHF 68,00 (vorher: CHF 60,00). Damit entspräche der Kurs der Aktie dem historischen Bewertungsdurchschnitt.
Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem "buy"-Rating für die Adecco-Aktie fest. (Analyse vom 05.01.2010) (05.01.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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