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ARYZTA "hold"
01.12.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von ARYZTA (ISIN CH0043238366 / WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Nachdem das gestern veröffentlichte 1Q/2009-Ergebnis auf Umsatzniveau etwas enttäuscht habe, habe man das EPS für die Jahre 2010 und 2011E leicht angepasst. Ebenso habe man die Schätzung des organischen Umsatzwachstums für den Konzern im Jahr 2010E von -2% auf -5% reduziert, während man das Jahr 2011E mit +2,4% (bisher +2,5%) nahezu unverändert lasse. Dies führe zu einer Reduktion des EPS 2010E von -2%, weshalb man auch das Kursziel gesenkt habe.
Gemäß der Vorschau des Unternehmens werde der Tiefpunkt des negativen organischen Umsatzwachstums im ersten Halbjahr 2010E erreicht werden, da auch die Vergleichsbasis im 3Q und 4Q (bei Food: 2Q: +4,7%, 3Q: -2,6%, 4Q: -1,8%) einfacher werde. Die Analysten hätten ihre Schätzung des organischen Wachstums im Food Business insbesondre wegen der schwachen Entwicklung in Europa (erstes Halbjahr 2010E: -12%, Geschäftsjahr 2010E: -4,5%), aber auch aufgrund der Verlangsamung in Nordamerika (erstes Halbjahr 2010E: -2,5%, Geschäftsjahr 2010E: +1,5%) im ersten Halbjahr 2010E auf -8,6% und im Geschäftsjahr 2010E auf -2,5% (bisher +0,6%) zurückgenommen.
Zwar habe sich die Umsatzrendite bei Food im 1Q/2010 (+120 BP) aufgrund von Effizienzsteigerungen (Grangecastle) und Mergersynergieren verbessert, aber man gehe davon aus, dass dieser Trend in den kommenden Quartalen wegen der negativen Volumenentwicklung nachlassen werde. Im ersten Halbjahr 2009E erwarte man, dass die Marge um weitere 60 BP auf 12,1% steige. Bei Origin gehe man im ersten Halbjahr 2010E von weiter negativem organischem Wachstum aus, allerdings sollte es mit -16,8% (1Q: -17,6%) etwas niedriger ausfallen. Für das Geschäftsjahr 2010E hätten die Analysten ihre Erwartungen an das organische Wachstum auf -7,5% (bisher -5%) zurückgenommen, würden jedoch ihre EBITDA-Schätzung unverändert lassen.
Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich die negative Entwicklung des organischen Umsatzwachstums mindestens bis in das nächste Quartal fortsetze und sich das Wachstum der Umsatzrendite - besonders im Food Business - verlangsamen werde. ARYZTAS Bewertung liege trotz des negativen organischen Wachstums mit einem P/E 2011E von 10,7 und ohne Origins von 11,6 über der Peer-Gruppe im Foodsegment (Schweizer Small und Mid Caps sowie Mitanbieter bei Backwaren) von 10,6 und der Vergleichsgruppe im Agri-Nutrition-Segment von 11,1.
Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrem "hold"-Rating für die Aktie von ARYZTA fest, das Kursziel werde von CHF 44 auf CHF 43 gesenkt. (Analyse vom 01.12.2009) (01.12.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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