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Kuoni "hold"
12.11.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Kuoni (ISIN CH0003504856 / WKN 894861) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "hold".
Nach den ersten neun Monaten 2009 habe der Umsatz CHF 2,98 Mrd. betragen, dies entspreche einem Rückgang um -21%, dabei seien auf das organische Wachstum -15,4%, auf Währungseffekte -6,7% und auf Übernahmen +1,0% entfallen. Der Bruttogewinn habe CHF 601 Mio. erreicht, daraus ergebe sich eine Marge von 20,2% (-100 Basispunkte). Das zugrunde liegende EBIT habe sich auf CHF 21,9 Mio. (Marge von 0,7%, -250 Basispunkte) belaufen. Die Umstrukturierungskosten hätten CHF -18,2 Mio. betragen, daraus habe ein veröffentlichtes EBIT von CHF 3,7 Mio. resultiert.
Der Reingewinn sei von CHF 126 Mio. auf einen Verlust von CHF -5,7 Mio. zurückgegangen. Kuoni erwarte ein positives zugrunde liegendes EBIT, gehe aber von einer Erholung der Nachfrage nicht vor dem zweiten Halbjahr 2010 aus. Dies werde von den Buchungen bis Ende des Jahres bestätigt (in CHF -20%, in Lokalwährung -12%).
Umsatz und zugrunde liegendes EBIT würden hinter den Erwartungen zurückbleiben, und der Rückgang des organischen Umsatzes von -15,4% sei noch gravierender als nach der ersten Jahreshälfte (-13,9%), wobei das dritte Quartal -17,6% erreicht habe. Der Umsatzrückgang sei in allen Bereichen zu beobachten gewesen (Style -21%, Smart -22%, Destinations -21%), und nur Großbritannien habe im dritten Quartal eine Verbesserung erlebt (in LW -3,2%, erstes Halbjahr 14%), wohingegen sich die Schweiz sogar noch verschlechtert habe.
Die negative Entwicklung bei der Bruttomarge lasse sich durch Verkäufe erklären; schließe man diese aus, so sei die Marge leicht gestiegen (+10 BP). Das dritte Quartal sei immer das wichtigste, wobei das zugrunde liegende EBIT CHF 62,6 Mio. betrage (3Q/2008: CHF 104 Mio.), was einen Rückgang von -39% darstelle, und daher sei der erste positive Effekt der Kostensenkungsmaßnahmen zu beobachten gewesen.
Die Buchungen mit Stand vom 08.11.2009 hätten mit -12% (-20% in CHF) wie im August auf dem Gruppenniveau gelegen, wobei der Bereich Style (in LW -15%, August -17%) leicht besser, aber der Bereich Smart (in LW -7%, erstes Halbjahr -5%) etwas schlechter abgeschnitten hätten. Man werde die Schätzungen für 2009 senken und erwarte für das Gesamtjahr einen Verlust.
Das 3Q/2009 habe keine Verbesserung der Umsatzentwicklung gebracht, es sei sogar zu einem stärkeren Rückgang von -17,6% in Lokalwährung gekommen (erstes Halbjahr -13,9%), und auch die Buchungen würden nicht wirklich eine bessere Situation zeigen. Mit der Umsetzung der neuen Unternehmensstruktur sei zum 01.10 begonnen worden, sie werde Mitte 2010 vollständig eingeführt sein. Dies werde einerseits Kosteneinsparungen durch globalen Einkauf mit sich bringen, aber im Zeitraum 2009 bis 2011 Umstrukturierungskosten entstehen lassen. Kuoni habe nach wie vor eine solide Bilanz (Nettoliquidität von CHF 21 Mio.), man gehe aber aufgrund der Verlustsituation nicht von einer Dividendenausschüttung für 2009 aus.
Aufgrund der anhaltend schwachen Nachfrage bestätigen die Analysten von Vontobel Research ihr "hold"-Rating für die Kuoni-Aktie. Das Kursziel sehe man bei CHF 350. (Analyse vom 12.11.2009) (12.11.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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