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Cadbury "hold"
10.11.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Cadbury (ISIN GB00B2PF6M70 / WKN A0NJP5) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Gestern habe der vorgegebene Termin geendet, zu dem Kraft Foods ein formelles Angebot für Cadbury habe abgeben müssen. Wie erwartet habe Kraft dies auch getan, allerdings zu der unveränderten Bedingung von GBP 3,00 in Bar plus 0,2589 neue Kraft-Foods-Aktien. Da der Kurs von Kraft (am 07.09.2009 USD 26,36, am 06.11.2009 USD 26,78) aber hauptsächlich in USD zwischenzeitlich nachgegeben habe, liege das Angebot nun unter dem aus dem September und dem derzeitigen Kurs: formelles Angebot GBP 7,17, ursprünglicher Vorschlag GBP 7,45, derzeitiger Kurs von Cadbury GBP 7,58.
Das unveränderte Angebot von Kraft belaufe sich auf GBP 9,7 Mrd. (= CHF 16,4 Mrd.) und liege damit um nahezu 5% unter dem Wert des ursprünglichen Übernahmevorschlags aus dem September 2009. Das neue Angebot entspreche damit einem P/E 2010E von 17,0 beziehungsweise einem EV/EBITDA von 11 (underlying) und bedeute ein Disagio von fast 6% auf den derzeitigen Kurs. Der Verwaltungsrat von Cadbury habe das Angebot von Kraft erneut abgelehnt, da es das Unternehmen und seine Zukunftsaussichten erheblich unterbewerte.
Angesichts des unveränderten Angebotes, das einem Kurs entspreche, der sogar unter dem derzeitigen liege, könnten die Analysten keinen Anreiz für die Aktionäre erkennen, das Angebot anzunehmen. Allerdings habe Kraft aufgrund des formellen Angebotes nun Zeit gewonnen, sich einen neuen Angebotspreis zu überlegen. Aus Sicht der Analysten wäre ein Preis von GBP 8,00 angesichts von Cadburys gutem organischem Wachstum (VT 2009E: +5,5%) und den Fortschritten bei der Erreichung des Margenziels im mittleren Zehnerbereich im Jahr 2011E (VT 2009E: 13.4%, 2010E: 14,2%, 2011E: 15,0%) vernünftig (zugrunde liegendes P/E 2010E: 18,9; EV/EBITDA 2010E: 12,2).
Das unveränderte, formelle Angebot von Kraft bewerte Cadbury aufgrund des leicht niedrigeren Kurses von Kraft und hauptsächlich wegen des im Vergleich zum GBP schwächeren USD nunmehr sogar niedriger als der ursprüngliche Vorschlag aus dem September (neu: GBP 7,17, alt: GBP 7,45 pro Aktie). Man gehe davon aus, dass Kraft mit dem formellen Angebot Zeit habe gewinnen wollen und, dass man ein höheres Angebot im Bereich von GBP 8,00 pro Aktie unterbreiten werde, um das Interesse des Verwaltungsrates und der Aktionäre von Cadbury zu erwecken.
Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr "hold"-Rating für die Aktie von Cadbury, passen jedoch das Kursziel von bisher GBP 8,50 auf GBP 8,00 an. (Analyse vom 10.11.2009) (10.11.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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