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Nobel Biocare "hold"
05.11.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646 / WKN A0NH9T) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Die Zahlen für das dritte Quartal seien beim Umsatz hinter den Erwartungen zurückgeblieben, hätten sie aber hinsichtlich der Rentabilität übertroffen. Im Kontext eines sich stabilisierenden Marktumfelds in Europa, aber nach wie vor anspruchsvoller Bedingungen in den USA und in Asien habe Nobel Biocare im laufenden Jahr ein moderates, unter dem Marktdurchschnitt liegendes Wachstum verzeichnet. Im vierten Quartal dürfte das Umsatzwachstum deutlich anziehen. Gemäß der angepassten Schätzungen der Analysten dürfte sich das EPS um +15%, -4%, -2% und +3% verändern.
Im dritten Quartal habe sich das organische Umsatzwachstum in Lokalwährung auf -7,7% belaufen, was gegenüber -15% im zweiten Quartal und -10% im ersten Quartal eine Verbesserung darstelle. Das Umsatzwachstum der Konkurrenz im dritten Quartal 2009 habe bei Straumann -1%, bei Biomet -5% und bei Zimmer -6% betragen. Man schätze, dass der Markt für Dentalimplantate in Lokalwährung seit Jahresbeginn um 7 bis 8% geschrumpft sei, was auf einen Marktanteilsverlust von Nobel Biocare hindeute (-10,6% in Lokalwährung seit Jahresbeginn).
Das Umsatzwachstum dürfte sich im vierten Quartal verbessern: Das Umsatzwachstum sollte von einem sehr positiven Basiseffekt (rund 16 Prozentpunkte) profitieren. Darüber hinaus die Procera-Scannerverkäufe und die NobelActive-Produktfamilie, die von dem NobelGuide-System zur Behandlungsplanung und bildgestützten Chirurgie ergänzt werde. Die Analysten würden mit einem Umsatzwachstum von +6,4% in Lokalwährung im vierten Quartal nach -7,7%, -15% und -9,7% in den vorangegangenen drei Quartalen rechnen.
Die hohe Bewertung bedeute geringes Aufwärtspotenzial: Der DCF-basierte Fair Value der Analysten liege bei CHF 33. Man prognostiziere ein durchschnittliches jährliches EPS-Wachstum von 10% für 2008/12 und von 14% für 2009/12. Vor diesem Hintergrund betrachte man eine P/E-Ratio von 25 und ein EV/EBITDA 2010 von 15, die einen Aufschlag von 50% gegenüber dem Mittelwert der anderen Schweizer Medizinaltechniksteller darstellen würden, als hoch.
Auf Basis eines Ziel-P/E von 20 für 2011 erhöhen die Analysten von Vontobel Research ihr Kursziel von CHF 28 auf CHF 30 und bekräftigen ihr "hold"-Rating für die Nobel Biocare-Aktie. (Analyse vom 05.11.2009) (05.11.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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