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Adecco "hold"
05.11.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Die Ergebnisse von Adecco hätten im 3Q/2009 auf allen Ebenen die Erwartungen deutlich übertroffen. Der Umsatz habe mit EUR 3,7 Mrd. um 3% über den Analystenschätzungen gelegen. Die bereinigte Bruttomarge sei mit 17,4% etwas niedriger ausgefallen; dennoch liege der Bruttogewinn über den Erwartungen.
Die Betriebskosten seien unter den Erwartungen geblieben, wodurch auch das EBIT mit EUR 127 Mio. deutlich über den Analystenschätzungen liege (73 Mio.). Auch unter Berücksichtigung geringerer Restrukturierungskosten (die ins Q4 verschoben worden seien) und anderer Sonderfaktoren läge das EBIT noch 10% über ihrer Prognose. Der Gewinn je Aktie sei mit EUR 0.51 doppelt so hoch ausgefallen wie von den Analysten erwartet und liege bei 132% der Konsenserwartungen.
Organisch betrachtet habe der Umsatz um 28% abgenommen. Die Umsatzentwicklung (organisch) habe jedoch in allen Regionen außer Deutschland, Japan und Australien/Neuseeland die Erwartungen übertroffen. Auch der Betriebsgewinn habe zumeist angenehm überrascht, außer in den USA, in Japan und Italien.
Erwartungsgemäß sei die Bruttomarge unter Druck geraten, werde die Preisgestaltung doch zunehmend schwieriger. Die ungebrochen positive Entwicklung im Outplacement-Geschäft habe die geschrumpfte Marge bei den Temporär- und Dauerstellen nicht wettmachen können. Das Outplacement-Geschäft habe um 31% zugelegt und 12% zum EBITA der Gruppe (2Q/2009: 27%) beigetragen. Dies zeuge von einer insgesamt besseren Geschäftslage.
Auf Bereichsebene sei die allgemeine Personalvermittlung um 32% geschrumpft und die Fachkräftevermittlung um 17%. Damit zeige sich einmal mehr, dass sich die Expansion ins Fachkräftesegment bezahlt gemacht habe. Beim allgemeinen Personal habe das Industriesegment einen Rückgang von 34% und das Bürogeschäft ein Minus von 28% verzeichnet.
Die Ergebnisse seien allgemein überraschend positiv ausgefallen. Die Analysten würden eine klare Erholung der Basisnachfrage feststellen, die sich in höheren Umsätzen niederschlage. Vor allem das Leichtindustriesegment in Frankreich sowie in den USA und Kanada habe sich von seinem Tief im vorangegangenen Quartal erholt. Dies sei ein wichtiger Indikator für die Personalbranche und deute auf eine Trendwende hin. Die Analysten würden die Umsetzung der Unternehmensstrategie und die strenge Kostendisziplin auch weiterhin positiv sehen.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen ihr "hold"-Rating für die Aktie von Adecco, sehen aber Aufwärtspotenzial für ihre Schätzungen. Das Kursziel liege bei CHF 54. (Analyse vom 05.11.2009) (05.11.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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