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Swiss Re "hold"
03.11.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Stefan Schürmann, stuft die Aktie von Swiss Re (ISIN CH0012332372 / WKN 852246) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.
Der von Swiss Re für das 3Q 2009 ausgewiesene Reingewinn von CHF 334 Mio. liege unter der Analysten-Schätzung von CHF 385 Mio., jedoch über der Konsensprognose. Das Prämienvolumen habe auf CHF 5,85 Mrd. abgenommen (VontE: CHF 6,0 Mrd.). Das Aktionärskapital habe sich stärker als von den Analysten erwartet auf CHF 26,2 Mrd. gesteigert (VontE: CHF 24,9 Mrd.). Das Überschusskapital solle mehr als CHF 6 Mrd. über der Ratingstufe AA liegen. Der Ausblick bez. Prämien im Nichtlebengeschäft sei aufgrund der Kapitalsituation in der Branche durchwachsen. Laut Swiss Re sei man aber angesichts der eigenen Kapitalstärke gut positioniert für die nächste Prämienrunde. Swiss Re wolle die Risiken im Legacy-Portfolio bis Ende 2010 deutlich senken.
Das Nichtlebengeschäft habe ein Ergebnis von CHF 998 Mio. erzielt (VontE: CHF 943 Mio.) und einen ausgezeichneten Schaden-Kosten-Satz von 84,5% verzeichnet (VontE: 89%). Life & Health habe das Ergebnis im 3Q 2009 auf CHF 388 Mio. gesteigert - deutlich über der Analysten-Schätzung von CHF 163 Mio. Asset Management habe einen operativen Gewinn von CHF 740 Mio. erreicht, was unter der Analysten-Prognose von CHF 1,05 Mrd. gelegen habe. Legacy habe mit CHF 22 Mio. ein deutlich besseres Ergebnis ausgewiesen als die von Vontobel erwarteten CHF -76 Mio.
Die Entlastung der Bilanz sei mit Vertragsablösungen in der Finanzgarantie-Rückversicherung in Höhe von CHF 6,6 Mrd. fortgesetzt worden. Der Anlageertrag habe sich gegenüber dem Vorquartal um 7% auf CHF 1,765 Mrd. erhöht; die Umlaufrendite habe 4,5% betragen. Der realisierte Nettogewinn habe CHF 3,16 Mrd. betragen (CHF 3,4 Mrd. Gewinn bei Drittvermögen), verglichen mit einem realisierten Nettoverlust von CHF 2,25 Mrd. im 3Q 2008. Für die Wertminderungen von CHF 333 Mio. seien in erster Linie verbriefte Produkte (CHF 273 Mio.) verantwortlich gewesen. Das Eigenkapital habe sich stark von CHF 23,7 Mrd. im 1H 2009 auf CHF 26,2 Mrd. erhöht (VontE: CHF 24,9 Mrd.). Dieses positive Resultat sei hauptsächlich den verbrieften Produkten zuzuschreiben gewesen (CHF 1,7 Mrd.).
Das Ergebnis sehe insgesamt viel versprechend aus. Die Kapitalkraft habe sich mit einer Solvency I Ratio von mehr als 200% weiter verbessert (1H 2009: 186%). Das Prämienvolumen sei allerdings hauptsächlich wegen des Nichtlebengeschäfts enttäuschend ausgefallen. Das angegebene Überschusskapital, das mehr als CHF 6 Mrd. über der Ratingstufe AA liege, basiere auf der heutigen Bilanz mit stark reduzierten Risiken (Aktienengagement praktisch bei 0). Daher sei diese Angabe mit Vorsicht zu genießen.
Trotzdem sind die Analysten von Vontobel Research der Ansicht, dass das Versicherungsunternehmen der Rückzahlung des Berkshire-Kredits einen Schritt näher gekommen ist. Das seien gute Nachrichten. Bei ihrem Kursziel von CHF 47 bestehe angesichts des heutigen Zahlenkranzes weiteres Aufwärtspotenzial.
Auf Basis ihres vorsichtigen Ausblicks für das Prämienniveau für Rückversicherungen bleiben die Analysten von Vontobel Research jedoch bei ihrer "hold"-Empfehlung für die Swiss Re-Aktie. (Analyse vom 03.11.2009) (03.11.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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