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Adecco "hold"
21.10.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605 / WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold".
Gestern habe Adecco ein Übernahmeangebot für die MPS Group für EUR 782 Mio. oder USD 13,80 je Aktie in bar lanciert. Parallel dazu lege Adecco eine Pflichtwandelanleihe von CHF 900 Mio. mit einer Laufzeit von drei Jahren und einem Coupon von 6,5% auf. Vergangene Nacht sei auf der Basis eines gleichzeitigen Aktienangebots der Wandelpreis bei minimal CHF 50,50 und maximal CHF 60,60 festgelegt worden (120%).
Die Übernahme der MPS Group entspreche der klar definierten Strategie von Adecco, sein Engagement im Bereich Fachkräftevermittlung auszuweiten. Das Unternehmen habe das Ziel gehabt, für Übernahmen einen EV von insgesamt rund EUR 1 Mrd. auszugeben, um seine Strategie umzusetzen. Mit den jüngsten Übernahmen der Spring-Gruppe in Großbritannien und der MPS Group in den USA sei das Ziel jetzt erreicht worden.
Nach diesen Aktivitäten sei Adecco auf dem Markt der Fachkräftevermittlung klar weltweit führend: 25% des Gruppenumsatzes (bisher 17%) würden in diesem Bereich erwirtschaftet, und der Geschäftsmix sei an die Marktnachfrage angepasst worden. Für die Zukunft seien keine größeren Übernahmen geplant. Das Unternehmen werde sich auf die Integration der Übernahmen und das organische Wachstum konzentrieren.
Zu Modellzwecken würden die Analysten annehmen, dass MPS Group einen Umsatzbeitrag von EUR 1,1 Mrd. (2010) und von EUR 1,3 Mrd. (2011) leisten werde. Für den EBIT-Beitrag (inkl. Synergien, Integrationskosten und Abschreibungen auf immaterielle Werte) würden sie von EUR -5 Mio. (2010) und EUR 60 Mio. (2011) ausgehen.
Laut der ersten Berechnung der Analysten werde die Übernahme der MPS Group in Verbindung mit der Ausgabe der Pflichtwandelanleihe den EPS im Jahr 2010 mit 13% negativ und im Jahr 2011 mit 5% beeinflussen. Sie würden weiteres Potenzial für einen EPS-Anstieg von etwa 8% im Jahr 2012 und mehr als 10% ab 2013 sehen.
Die Analysten hätten ihre EPS-Schätzungen minimal nach unten angepasst, um Änderungen bei Wechselkursen Rechnung zu tragen. Sie würden die Übernahme der MPS Group begrüßen, denn ihrer Ansicht nach füge sie sich zu einem vernünftigen, wenn auch nicht billigen Preis gut in Adeccos Strategie ein.
Die Analysten von Vontobel Research erhöhen ihr Kursziel von CHF 51 auf CHF 54 und bestätigen ihr "hold"-Rating für die Adecco-Aktie. (Analyse vom 21.10.2009) (21.10.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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