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Bâloise "hold"
07.10.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Stefan Schürmann, stuft die Bâloise-Aktie (ISIN CH0012410517 / WKN 853020) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Bâloise übernehme über Bâloise Assurances Luxembourg S.A. die luxemburgische Versicherungsgesellschaft Fortis Luxemburg IARD SA von der Fortis Insurance International N.V. und baue damit seine Position auf dem luxemburgischen Markt aus. Die Übernahme stärke die Marktposition von Bâloise in Luxemburg, vor allem in den Bereichen Sach-, Feuer- und Haftpflichtversicherung. 2008 habe die Gesellschaft ein Prämienvolumen von 22,0 Mio. Euro erzielt und damit Rang 6 auf dem luxemburgischen Markt für Nichtlebensversicherungen belegt. Der Kaufpreis betrage EUR 23 Mio.
Die Analysten seien der Meinung, dass die Übernahme von Fortis NL Luxembourg ein kleiner Schritt in die richtige Richtung sei, der dank der soliden Eigenkapitalausstattung von Bâloise möglich sei. Sie würden den Buchwert von Fortis NL Luxembourg auf etwa CHF 18 Mio. (EUR: 12 Mio.) schätzen. Die Transaktion dürfte somit fast CHF 16 Mio. (EUR: 11 Mio.) an Goodwill kreieren, oder zu einem Übernahmepreis vom 1,9-fachen des Buchwerts über die Bühne gehen. Dieser Preis könne durch das Synergiepotenzial gerechtfertigt werden.
Es werde nur die Distribution und nicht das Management übernommen, wodurch der Nichtlebenbereich von Bâloise um rund 60% wachsen werde. Gemäß den Schätzungen der Analysten bleibe Bâloise neben Le Foyer und Axa die Nummer 4 in diesem Markt. Der Marktanteil von Bâloise im Nichtlebenbereich betrage nun rund 10%. Unabhängig von dieser Akquisition und basierend auf dem positiven Marktumfeld würden die Analysten ihre EPS-Schätzungen für die Gruppe um 12% auf CHF 9,66 für das GJ 09E und um 15% auf CHF 9,70 für das GJ 10E erhöhen. Dies gründe vor allem im realisierten Nettogewinn/-verlust, der sich vom Negativen ins Positive verschieben dürfte, sowie in kleineren Abschreibungskosten.
Es handle sich um eine kleine, aber sinnvolle Übernahme, bei der die starke Solvenzposition der Gruppe zum Tragen komme. Der recht hohe Kaufpreis lasse sich durch potenzielle Synergien auf diesem Markt rechtfertigen, auf dem die Gruppe Lebens- und Nichtlebensversicherung anbiete. Es würde die Analysten nicht überraschen, wenn Bâloise auf seinen bestehenden Märkten weitere Transaktionen dieser Art tätigen würde, allerdings biete der Markt nicht allzu viele Gelegenheiten.
Vor dem Hintergrund positiver Finanzmärkte würden die Analysten den voraussichtlichen NAV von CHF 84 auf CHF 87 je Aktie und auf Basis höherer Renditeerwartungen den Sum-of-the-Parts-Wert von CHF 97 auf CHF 110 je Aktie erhöhen. Sie würden das Kursziel von CHF 97 auf CHF 110 erhöhen.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Bâloise-Aktie mit dem Rating "hold". (Analyse vom 07.10.2009) (07.10.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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