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Julius Bär "hold"
28.09.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Tobias Brütsch, Analyst von Vontobel Research, stuft die Julius-Bär-Aktie (ISIN CH0029758650 / WKN A0MQFZ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "buy" auf "hold" herab.
Nach der Strategiepräsentation am vergangenen Freitag senke man die Gewinnschätzungen für die Julius Bär Gruppe (Gesamtgewinn je Aktie 2009E -2,6% und 2010E -6,8%) und GAM Holding (-21,8% und -26,2%). Dementsprechend reduziere man auch das Kursziel von CHF 56 auf CHF 55. Man glaube, dass die Bewertung von Julius Bär voll ausgereizt sei und senke daher das Rating.
Man haben an den Schätzungen für die Privatbank keine großen Veränderungen vorgenommen, da am Freitag keine großen Überraschungen präsentiert worden seien. Man habe die Prognosen für die Netto-Neugeldzuflüsse gesenkt, sodass sie den verhalteneren Ausblick widerspiegeln würden und die Kostenerwartungen angehoben, da man glaube, dass die Heraufstufung von Asien zu einem "zweiten Heimatmarkt" zu Investitionen führen werde. Man begrüße diese Heraufstufung, weil man Asien für den Standort halte, wo man in den kommenden Jahren werde präsent sein müssen.
Bei GAM habe man Artio für 2010 ausgeschlossen und die Schätzungen gesenkt, um der viel niedrigeren Prognose Rechnung zu tragen, die CEO Solo am Freitag vorgelegt habe. Man glaube, dass sich GAM mit verschiedenen Herausforderungen konfrontiert sehe: Noch immer würden Kunden von UBS Gelder abziehen und die Partnerschaft mit Julius Bär sei nicht sehr effektiv gewesen, denn nur 9% der GAM-Kunden seien Privatkunden von Julius Bär. Es seien keine neuen Partnerschaften präsentiert worden. Die Kosten würden steigen, da GAM ein neues Management- und Firmenzentrum aufbauen müsse. Der Wettbewerb in der Branche sei sehr stark, und GAM habe eine niedrige Marge und sei ein kleiner Spieler. Das geringe Engagement bei Aktien und der hohe Anteil von USD und EUR werde das verwaltete Vermögen belasten.
Man nehme für die Aktie der aktuellen Julius Bär Holding zwei separate Bewertungen vor. Für die neue Privatbank Julius Bär sehe man ein Kursziel von CHF 40, basierend auf einer P/CE-Ratio 2010E von 15,7, einer P/B-Ratio 2010E von 1,75 und einer P/AuM-Ratio von 5%. Für GAM ermittle man ein Kursziel von CHF 11,50. Man gehe allerdings bei GAM von möglichen Kursgewinnen aufgrund von Übernahmespekulationen aus und rechne daher einen Aufschlag von CHF 15 auf den Fair Value hinzu.
Unterm Strich ergebe sich daraus für die Aktie ein Fair Value von CHF 55, womit nach Einschätzung der Analysten die Aktie von Julius Bär bereits fair bewertet sei.
Die Analysten von Vontobel Research reduzieren daher ihr Rating für die Aktie von Julius Bär von "buy" auf "hold". (Analyse vom 28.09.2009) (28.09.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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