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ARYZTA "hold"
28.09.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von ARYZTA (ISIN CH0043238366 / WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.
ARYZTAs Ergebnis für das GJ 2008/2009 habe beim Umsatz unter den Analysten- wie auch den Markterwartungen gelegen; unerwartet gut sei dagegen die Steigerung der Betriebsmarge gewesen. Der Umsatz habe sich auf EUR 3.212 Mio. belaufen, davon org. -3,0% (VT E -1,0%), Akquisitionen +8,5% (VT E +7,0%) und Währungseffekte -3,0% (VT E -2,0%). Das EBITDA (vor Schätzungen) sei mit EUR 280 Mio. deutlich besser gewesen als erwartet (VT E EUR 260 Mio.) und habe eine Margenverbesserung um 90 BP auf 8,7% zur Folge. Der Nettogewinn habe sich auf EUR 184,5 Mio. belaufen (+16%), das EPS auf EUR 2,35.
Das organische Wachstum im Geschäftsbereich Backwaren habe sich unerwartet stark auf +1,9% verlangsamt (1H: +6,7%, 4Q: -1,8%). Die Entwicklung habe insbesondere in Europa nachgegeben (GJ: -2,2%, 1H: +2,8%, 4Q: -7,3%), Grund sei die Situation in Großbritannien und Irland gewesen, während sich das europäische Festland widerstandsfähiger gezeigt habe. Nordamerika habe weiterhin ein zweistelliges Wachstum verzeichnet (GJ: +12,5%, 4Q: +8,6%), sowohl Otis Spunkmeyer als auch La Brea hätten positiv dazu beigetragen.
Die Hauptursache für das überraschend langsame Wachstum sei Origin (47% des Umsatzes) mit einem organischen Wachstum von -8,4% gewesen (VontE: -5,0%), und das Umfeld im Agrargeschäft werde 2010 schwierig bleiben. Der unerwartet starke Margenzuwachs sei hauptsächlich auf operative Effizienzsteigerungen in der neuen Bäckerei in Grangecastle zurückzuführen. Die Margenverbesserung im Bäckereibereich habe +140 Basispunkte auf 12,0% betragen, alle Regionen hätten dazu beigetragen. Selbst bei Origin seien die Margen um +30 Basispunkte auf 5,0% gestiegen. Die Sonderposten in Höhe von EUR 96,5 Mio. hätten hauptsächlich mit Origin zusammengehangen (Neubewertung von Immobilien).
Nach Ansicht von ARYZTA sei 2010 keine wesentliche Erholung der Konjunktur zu erwarten, und der frühe Umsatztrend erscheine deutlich schwächer. Es sei keine Prognose abgegeben worden; doch ARYZTA halte die derzeitige EPS-Konsensprognose (EUR 2,25 für 2010) für realistisch. Die derzeitige EPS-Prognose der Analysten von Vontobel Research (VT-Schätzung 2010: EUR 2,35) wird nach dem ersten Investorentag, der am kommenden Donnerstag in Grangecastle stattfindet, gesenkt. Mit einem P/E 10e von 11,3 erscheine ARYZTA attraktiv bewertet, doch sei allein die Bäckereisparte ohne Origin mit 14,4 bewertet, was schwieriger erscheine.
Die Analysten von Vontobel Research bekräftigen daher ihr "hold"-Rating und überprüfen ihr Kursziel für die ARYZTA-Aktie. (Analyse vom 28.09.2009) (28.09.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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