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Kaba "hold"
16.09.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, stuft die Kaba-Aktie (ISIN CH0011795959 / WKN 898080) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold" ein.
Kaba habe einen Umsatzrückgang von 10,6% (org. -5,7% im Jahresvgl.) auf CHF 1,17 Mrd. (VtE CHF 1,2 Mrd., Konsens CHF 1,21 Mrd.), ein EBIT von CHF 129,3 Mio. (VtE CHF 136,8 Mio., Konsens CHF 133 Mio.) und einen Reingewinn von CHF 70,7 Mio. (VtE CHF 72,5 Mio., Konsens CHF 73 Mio.) bekannt gegeben. 40% des Rückgangs seien durch ungünstige Währungseffekte bedingt gewesen.
Kaba habe nicht definierte Sonderkosten in Höhe von CHF 4,9 Mio. verbucht. Die Dividende betrage CHF 4,7 (VtE CHF 5,5) je Aktie (Ausschüttungsquote 25%). Im Geschäftsbereich Door Systems (org. Umsatz -1,1% im Jahresvgl.) sei die EBIT-Marge von 8,1% auf 2,7% eingebrochen. Der Geschäftsbereich Access + Data Systems habe eine solide operative Performance aufgewiesen, habe aber dennoch in H2 einen Umsatzrückgang von 20,4% verzeichnet.
Kaba erwarte vor dem GJ 2010/11 keine Erholung. Für das laufende GJ 2010 gehe das Unternehmen davon aus, dass sich im Bereich Neubauten (ein Drittel des Umsatzes von Kaba) das Geschäft der spätzyklischen Sicherheitsindustrie weiter verschlechtere. Auch das Ersatzgeschäft werde wahrscheinlich leiden.
Es habe keine positiven Überraschungen gegeben, und das Betriebsergebnis von Kaba sei eindeutig von der schwächeren Umsatzentwicklung negativ beeinflusst worden. Das organische Wachstum sei von -1% in 1H auf -10,5% in 2H eingebrochen, und gleichzeitig sei die EBIT-Marge sequenziell von 12,9% auf 9,1% (VontT: 9,8%) gesunken. Damit liege das Unternehmen im Rahmen seiner Vorgabe eines um 6% niedrigeren organischen Wachstums und einer EBIT-Marge von weniger als 10% für das Gesamtjahr.
Dennoch sei der Trend in 2H sehr negativ gewesen, die Auswirkungen der Umstrukturierungskosten seien unklar und der Ausblick sei düster. Der Operating Leverage zeige normalerweise bei einem organischen Wachstum von 3% seine Wirkung. Nach Ansicht der Analysten würden die Umstrukturierungskosten nicht ausreichen, um die Schwelle zu senken.
Das Ergebnis sei bescheiden ausgefallen, der Ausblick sei schwach, doch der Cashflow sei - typisch für Kaba - sehr solide gewesen. Nach Einschätzung der Analysten sei es noch zu früh, in die Aktie zu investieren und auf eine Erholung zu setzen, da Kaba normalerweise ein starkes erstes Halbjahr brauche. Sie würden für das GJ 2010 mit einem weiteren Umsatzrückgang und einem recht soliden EBIT rechnen.
Die Bewertung ist jedoch auf dem gegenwärtigen Niveau recht anspruchsvoll, weshalb die Analysten von Vontobel Research bei ihrer "hold"-Empfehlung für die Kaba-Aktie bleiben. Sie würden ihre Schätzungen anpassen und angesichts der erhöhten Branchenbewertung das Kursziel leicht auf CHF 195 anheben. (Analyse vom 16.09.2009) (16.09.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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