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Valora "buy"
28.08.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Valora-Aktie (ISIN CH0002088976 / WKN 870262) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "buy".
Die gestern bekannt gegebenen Ergebnisse für das erste Halbjahr 2009 (Umsatz -3,7%, bereinigt 1,4%, bereinigte EBIT-Marge +20BP) hätten den Erwartungen entsprochen. Positive Überraschungen habe es in der Division Retail gegeben (bereinigte Marge +130 BP), was allerdings durch einen starken Rückgang in der Division Media ausgeglichen worden sei (bereinigte Marge -220 BP).
Während in der Division Retail die neuen Initiativen erste Wirkung zeigen würden (Optimierung des Produktangebots), habe die Division Media am stärksten unter der Rezession gelitten und mit sinkenden Umsätzen und den negativen Auswirkungen sinkender Papierpreise zu kämpfen gehabt. Man erhöhe aufgrund eines niedrigeren Steuersatzes die EPS-Schätzung für 2009/2010E um 3%.
Valora habe zum Ziel, ein Umsatzwachstum von +3 bis 5% p.a. zu erreichen und seine EBIT-Marge bis 2012 auf 3 bis 4% (2008: 2,2%) zu erhöhen. Mehrere Maßnahmen sollten zu diesem Ziel verhelfen. Das Unternehmen wolle bis 2012 Kosteneinsparungen von CHF 30 Mio. p.a. vornehmen. Darüber hinaus bestehe ein zusätzliches Optimierungspotential von jährlich CHF 6 Mio.
Die Einsparungen könnten zu einem großen Teil dank dem Umzug der Logistik von Muttenz nach Egerkingen vorgenommen werden, wodurch Kosten von CHF 11 Mio. eingespart werden könnten. Der Prozess werde Ende 2009 abgeschlossen sein, wenn im November in einem letzten Schritt die Pressekommissionierung nach Egerkingen verlegt werde. Die Wachstumsstrategie basiere vor allem auf dem Convenience-Shop-Konzept "avec". Bis September würden 53 Shops eröffnet und im Halbjahr 2010 sollten deren 100 betrieben werden. Gespräche mit Partnern seien im Gang, unterzeichnet worden sei jedoch bis jetzt noch nichts.
Der Bereich Media werde im zweiten Halbjahr 2009 weitere Maßnahmen ergreifen müssen, um die Margen zu verbessern. Man erwarte jedoch keine große Verbesserung, solange die Papierpreise tief bleiben würden.
Bei der gestrigen Analystenpräsentation habe Valora bestätigt, dass die meisten Initiativen planmäßig umgesetzt würden, was eine entscheidende Voraussetzung für Wachstum und Margensteigerung sei. Vor allem die Logistiktransformation in der Schweiz spiele eine wichtige Rolle und solle ab 2010 positive Wirkung zeigen. Das EBIT-Ziel für 2009 von CHF 69 bis 72 erscheine ehrgeizig, doch kämen zu den Kosteneinsparungen 2010 Impulse durch die Fussball-WM hinzu, weshalb die Analysten die Aktie bei einer P/E-Ratio von 9,8 für attraktiv bewertet halten würden (die Vergleichsgruppe sei mit 12 bewertet).
Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Valora-Aktie lautet "buy", das Kursziel wird von CHF 240 auf CHF 280 erhöht. (Analyse vom 28.08.2009) (28.08.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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