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Givaudan "buy"
28.08.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932 / WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "buy" ein.
Das Ergebnis des ersten Halbjahrs 2009 sei bereits Anfang August bekannt gegeben worden. Der Umsatz (CHF 1.996 Mio., organisch -0,6%) und der Betriebsgewinn (angepasstes EBITDA CHF 424 Mio., Marge -140 BP auf 21,2%) hätten über, der Nettogewinn (wegen höher als angenommener Hedgingkosten) jedoch unter den Erwartungen gelegen. Beide Divisionen hätten im Vergleich zum 1Q/2009 ein stabiles, ja sogar verbessertes organisches Wachstum erzielt (Fragrances organisch -2,3%; Flavours +0,8%). Mit diesem Ergebnis habe Givaudan nicht nur über der Peer Gruppe gelegen (organisch IFF -3,0%, Symrise -3,5%), sondern habe auch höhere und stabilere Margen erwirtschaftet (angepasstes EBITDA: IFF -180 BP, Symrise -220 BP).
Auf der gestrigen Analystenkonferenz über das erste Halbjahr 2009 seien die Ergebnisse erörtert und der Ausblick erneut bestätigt worden. Die Auswirkungen des Bestandsabbaus seien ausgeklungen und die gewonnene Dynamik habe angehalten. Nur in der Sparte Fine Fragrances würden keine bedeutenden Verbesserungen im zweiten Halbjahr erwartet, in erster Linie aufgrund der hohen Vergleichsbasis.
Andererseits würden die Vergleichswerte der Flavours-Sparte im zweiten Halbjahr 2009 einfacher zu erreichen sein und der Rohstoffpreisdruck sollte nachlassen. Das Schwerpunktthema der Konferenz und der Werksbesichtigung nebenan sei die Innovation mit Präsentationen von Thierry Audibert (R&D Fragrances) sowie Bob Eilerman (R&D Flavours) gewesen.
In der Sparte Fragrance gehöre die Entdeckung neuer Moleküle zu den zentralen Fokusbereichen. Derzeit seien 130 bis 140 Patentanmeldungen anhängig. Nicht nur der Duftstoff selbst, sondern auch die Anwendungseigenschaften (Kapselung, Blockierung etc.) seien für ein neues Produkt entscheidend. In der Sparte Flavours würden die wichtigsten Innovationsbereiche mit Gesundheits- und Wellnessfragen zusammenhängen, wie die Reduktion von Salz und Zucker, die Überdeckung von bitterem Geschmack und Empfindungsstoffe.
Entgegen mancher Erwartungen habe sich die Produktpipeline im derzeitigen Umfeld nicht dramatisch reduziert. Unternehmen im Konsumgütersegment würden sich vornehmlich auf Innovation konzentrieren und die Möglichkeit, neue Produkte nach deren Vorstellung auch auszurollen, sei geringer geworden. Als Marktführer in diesem sehr attraktiven Industriesegment sei Givaudan gut positioniert, um seine Mitanbieter zu überholen, und man sei überzeugt, dass man die Margenziele für das Jahr 2010 erreichen werde.
Mit einem EV/EBITDA 2010E von 8,1 erachten die Analysten von Vontobel Research die Aktie von Givaudan als attraktiv bewertet und bestätigen ihr "buy"-Rating bei einem Kursziel von CHF 810. (Analyse vom 28.08.2009) (28.08.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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